公司23 年營收、歸母淨利潤分別同比增長21.45%、28.76%公司2023 年實現營收52.04 億，yoy+21.45%；歸母淨利潤3.26 億，yoy+28.76%；扣非淨利潤3.16 億，yoy+29.34%；剔除股份支付後的扣非淨利3.62 億，yoy+65.49%，系23 年股份支付費用4581 萬，22 年未達到激勵條件衝回2569 萬股份支付費用；經營性現金淨流量爲4.47 億，yoy+155.09%。鑑於銀行IT 行業競爭加劇，我們下調公司2024-2025 年EPS 分別爲0.57/0.71 元（前值0.71/0.92 元），新增2026 年預測EPS 爲0.86 元，對應PE 分別23/19/15 倍，可比公司2024 年平均PE 爲26 倍（Wind），給予公司2024 年目標PE26 倍，對應目標價爲14.94 元（前值19.83 元），給予買入評級。
23 年：軟件業務穩定增長，系統集成高速增長，創新業務略有下滑2023 年收入構成：1）軟件開發及服務：營收33.22 億，yoy+5.54%，其中，國有大行及股份行收入佔比51.04%，中小銀行和農信社收入佔比33.95%，非銀金融、外資銀行和其他金融客戶收入佔比15.01%；2）系統集成銷售及服務：營收17.20 億，yoy+77.47%；3）創新運營：營收1.57 億，yoy-4.53%；4）其他業務：營收462.14 萬，yoy+30.04%。公司綜合毛利率25.94%，yoy-1.07pct，系低毛利率的集成收入佔比提升影響，其中軟件/集成/創新業務毛利率分別同比變動1.71/1.40/（-1.59）pct。公司期間費用率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別同比變動（-1.01）/（-0.18）/0.21/(-0.75) pct。
銀行對IT 定製化服務能力要求更高，銀行IT 行業將進入整合與分化期2023 年銀行業數字化轉型需求持續旺盛，但同時也對IT 服務商的定製化服務與治理能力提出更高要求，預計未來三到五年，銀行IT 行業將步入整合與分化期，頭部廠商的優勢將更加明顯。2023 年宇信主動選擇優質項目，憑藉信貸、數據、渠道和監管等產品優勢，2023 年新籤軟件訂單同比增長5%。同時公司加大金融信創、海外市場、創新運營等業務佈局，成效顯著。
2024 公司三大機遇：金融信創、全面出海、生成式AI公司自2022H2 起加大金融信創投入力度，隨着金融信創從一般業務走向核心業務，24 年金融信創仍將是公司最重要的行業機遇之一。公司海外業務開始進入收穫期，數字信貸、場景金融、數字渠道等方案在東南亞市場獲得較好反饋，已中標相關訂單，24 年有望實現高速增長。公司通過和大模型公司合作，率先推出了首批金融行業大模型應用產品和解決方案，包括4個應用級產品和1 個開發平台，同時還推出宇信一體機。2024 年生成式AI將爲公司帶來更多降本增效的業務機會。
風險提示：銀行IT 支出低於預期；信創節奏低於預期；市場競爭加劇。