報告要點：
公司深耕諧波減速器二十餘年，產品打破國外壟斷公司處於精密傳動行業，主要產品包括諧波減速器及精密零部件、機電一體化產品、智能自動化裝備等，主要下游應用領域爲工業機器人、服務機器人和數控機牀等。經過多年研發投入，公司在國內率先實現了諧波減速器的工業化生產和規模化應用，打破了國際品牌在諧波減速器領域的壟斷。
多領域推動諧波減速器市場擴容，減速器廠商迎來發展新機遇1）工業機器人：作爲諧波減速器目前最大的下游應用，行業復甦有望帶動減速器放量，預計2027 年國內工業機器人安裝量達59.18 萬臺，諧波減速器需求量達207 萬臺。2）數控機牀：在自主可控、更新週期及產業轉型三因素共振下，機牀行業趨於中高端化，諧波減速器可提升機牀性能，應用前景廣闊。3）人形機器人：諧波減速器可應用於人形機器人多個關節部位，隨着人形機器人的量產，諧波減速器有望迎來百億級增量空間。
技術領先+產能擴張+海外佈局，公司競爭優勢顯著1）研發：持續發力研發投入，自主研發突破技術封鎖，擁有“P 齒形”設計理論體系、新一代三次諧波技術、機電耦合技術等核心技術，並積極佈局機電一體化產品，豐富產品譜系。2）產能：公司發佈定增預案，新增新一代諧波減速器 100 萬臺、機電一體化產品 20 萬臺的年產能，助力公司擴大市場份額，拓展優質客戶。3）海外：和三花智控簽署合作協議，在墨西哥共同出資設立合資企業，實現產業聯動及互利共贏，進一步拓展優質客戶，增強國際影響力，開拓海外市場。
投資建議與盈利預測
公司立足於自主研發創新，優化產品，豐富種類，未來隨着工業機器人及工業母機的需求恢復及升級，人形機器人的量產，公司將顯著受益，進入快速發展期。預計2023-2025 年，公司歸屬母公司股東淨利潤分別爲：0.84、1.46 和2.08 億元，對應基本每股收益分別爲：0.50、0.86 和1.23 元/股，按照最新股價測算，對應PE 估值分別爲264、153 和107 倍。考慮到公司是諧波減速器的龍頭，未來將在工業機器人、工業母機及人形機器人的發展中充分受益，會獲得快於行業發展的成長性，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示
市場競爭加劇的風險；行業需求下滑的風險；產品迭代的風險；原材料價格波動的風險；匯率波動的風險；募投項目不及預期的風險。