青島港於2024 年3 月28 日發佈2023 年度報告：
2023 年全年，公司實現營業收入181.73 億元，同比下降5.66%；實現歸母淨利潤49.23 億元，同比增長8.72%；經營活動產生的現金流量淨額爲61.51 億元，同比下降1.31%；基本每股收益爲0.76 元，同比增長8.57%；加權平均淨資產收益率爲12.70%，同比增加0.27 個百分點。
2023 年Q4，公司實現營業收入45.15 億元，同比增長1.19%，環比增長0.30%；實現歸母淨利潤11.35 億元，同比增長5.19%，環比下降7.31%；經營活動產生的現金流量淨額爲18.46 億元，同比下降16.59%，環比增長45.81%。
集裝箱：吞吐量實現兩位數增長。1）2023 年，公司及其合營企業、聯營企業（不計公司持有的相關合營企業及聯營企業的權益比例）全年完成集裝箱吞吐量3002 萬TEU，同比增長11.9%；新增集裝箱航線20 條，航線總數及密度穩居中國北方港口首位，國際中轉箱量同比增長14%；新增9 個內陸港、7 條海鐵聯運班列，海鐵聯運箱量完成220 萬TEU，同比增長16%，連續九年保持中國沿海港口首位。2）2023 年，公司集裝箱處理及配套服務實現分部業績18.89 億元，同比增長13.1%，主要爲業務量增加實現增收增效；其中，實現控股公司利潤9.24 億元，同比增長16.8%；對合營及聯營公司的投資收益爲9.65 億元，同比增長9.7%。
幹散雜貨：深耕腹地開拓貨源增量。1）2023 年，公司及其合營企業、聯營企業（不計公司持有的相關合營企業及聯營企業的權益比例）全年完成幹散雜貨吞吐量2.44 億噸，同比增長2.2%；紙漿業務量同比增長5%，保持全球紙漿進口第一港；有色金屬業務量同比增長57%，繼續保持在全國沿海港口的領先地位；開發15 家糧食新客戶，業務量同比增長25%。2）2023 年，公司金屬礦石、煤炭及其他貨物處理以及配套服務實現分部業績6.71 億元，同比增長35.6%，主要爲董家口港區裝卸泊位及配套堆場投產，紙漿、糧食等貨種作業量增加，實現增收創效。
液體散貨：產能擴增放大協同效應。1）2023 年，公司及其合營企業、聯營企業（不計公司持有的相關合營企業及聯營企業的權益比例）全年完成液體散貨吞吐量1.11 億噸，同比持平；新投產原油儲罐260 萬立方米，自有罐容達到1285 萬立方米，董家口原油商業儲備庫成爲中國北方沿海港口最大的單體庫區；新開發7 家煉廠、貿易商客戶，開發貨源623 萬噸；完成貿易油4993 萬噸，同比增長30%。2）2023 年，公司液體散貨處理及配套服務實現分部業績25.39 億元，同比增長9.8%，主要爲原油商業儲備庫擴容，碼頭、倉儲協同效應放大，裝卸、倉儲收入和利潤增加。
港口整合與分紅增長：紅利效應或將持續釋放。1）公司擬以發行股份及支付現金的方式購買山東港口日照港集團及山東港口煙臺港集團部分資產，預計重組完成後公司幹散雜貨及液體散貨板塊的綜合競爭力將進一步增強，樞紐港地位有望進一步提升，從而帶動公司利潤增厚。本項交易尚未完成，建議持續關注後續相關進展。2）公司2023 年度擬每股派發現金紅利0.2927 元（含稅），同比增長8.7%，分紅總額約佔歸母淨利潤的38.59%，以2024 年3 月28 日收盤價7.33 元爲基礎，測算股息率約爲4.0%。
盈利預測、估值及投資評級：暫不考慮公司擬進行的重大資產重組情況，結合公司業務發展趨勢，預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲54.19、60.14、65.93 億元（新增2026 年盈利預測），每股收益分別爲0.83、0.93、1.02 元，當前股價7.33 元，對應PE 分別爲8.8X/7.9X/7.2X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、腹地經濟波動風險、行業費率調整風險、港口整合不及預期風險、模型假設和測算誤差風險、信息數據更新不及時風險。