本報告導讀:
煤炭產銷繼續抬升,價格23 年有所下滑;預計24Q1 業績略降,業績同比壓力H2 有望緩解;發電業務逐步拓展,分紅率穩步提升。
投資要點:
維持“增持”評級 。公司公佈2023 年年報,公司實現營業收入77.86億元(-7.24%),歸母淨利潤20.36 億元(-19.43%),符合市場預期。考慮近期煤價下行,我們下調24、25 年EPS 至1.70 元(-0.2 元)、1.73 元(-0.22元),新增26 年EPS 爲1.78 元。根據可比公司2024 年平均9x PE,上調目標價至15.3 元(+4.7 元),維持“增持”評級。
煤炭產銷繼續抬升,價格23 年有所下滑。2023 年公司原煤產量 943.94萬噸(+1.07%),商品煤產量 745.49 萬噸(+6.07%),商品煤銷量 761.86萬噸(+8.19%)。2023 年全年平均銷售價格爲959 元/噸(-158 元/噸),噸成本爲516 元/噸(-34.4 元/噸)。
預計24Q1 業績略降,業績同比壓力H2 有望緩解。2024Q1 我們估算公司整體銷量同比持平略降,整體業績預計小幅下滑。考慮到公司焦煤、動力煤均以長協爲主,近期煤炭價格均有明顯回落背景下,預計24Q2 公司業績依然會有小幅承壓,但判斷整體業績波動幅度有限。
發電業務逐步拓展,分紅率穩步提升。2023 年公司完成發電量 33.56 億度(含錢營孜發電公司),報告期祁東分佈式光伏電站投入運營;皖恒新能源 300 兆瓦風電和淮北礦區分佈式光伏項目完成核準,即將開工建設。
2023 年公司公告每股派發紅利0.85 元,分紅率爲50%,21-22 年分紅率爲43.25%、47.76%,保持穩步的上升趨勢。
風險提示:宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。