業績增長態勢良好，受益於非晶業務前景廣闊
業績增長態勢良好，營收利潤多年來維持高速增長。根據2023 年度業績快報，2023 年，公司實現營業收入17.72 億元，較上年同期增長22.43%；實現淨利潤3.32 億元，較上年同期增長46.62%；實現扣除非經常性損益的淨利潤3.05 億元，較上年同期增長53.63%。業績上漲主要是因爲去年公司非晶系列產品產銷量及毛利率增長,同時匯率波動的積極影響所致。
國內最大非晶合金薄帶供應商，加快拓展海外市場目前，公司已成爲行業內最大的非晶合金薄帶供應商，年設計產能達到9 萬噸。同時，公司持續開拓國際市場，非晶合金產品的境外銷量和規模快速增長，主要客戶分佈在印度、韓國、越南等國；於2022年非晶首次推廣至南美洲部分市場。
不斷加大研發投入，向全產業鏈綜合方案提供商轉型爲助推非晶合金薄帶能有更廣闊、更優質的下游應用，公司從非晶合金薄帶的材料生產供應商逐漸向下遊製品及全產業鏈綜合方案提供商延伸。具體來看，近年內非晶箱式變壓器首次實現在光伏領域掛網；在全國多地地鐵項目、數據中心項目、充電站項目成功推廣非晶方案。
政策助力，非晶帶材的需求不斷攀升
非晶帶材主要應用於電力配送、光伏、軌道交通、數據中心、家電、新能源汽車等領域。國家政策大力支持以及新興行業迎來歷史性發展機遇，拉動非晶帶材的需求不斷攀升。（1）電力配送領域：到2025年，高效節能電力變壓器佔比較2021 年提高超過10 個百分點，當年新增高效節能電力變壓器佔比達到80%以上。（2）光伏領域：據WoodMackenzie 最新研究報告中預測，到2024 年，將有176GW 的光伏逆變器使用壽命超過十年，預計逆變器總更換成本接近12 億美元。（3）數據中心領域：《中國數據中心產業發展白皮書（2023 年）》中提到“十四五”期末國內數據中心機架規模預計近1400 萬架，總增量投資約7000 億元。
投資建議
我們預計公司2023/2024/2025 年實現營業收入17.72/19.99/22.74 億元，分別同比增長22.43%/12.83%/13.73%；歸母淨利潤分別爲3.32/3.90/4.40 億元， 分別同比增長46.62%/17.43%/12.76%，對應EPS 分別爲2.77/3.25/3.67 元。以2024年3 月28 日收盤價77.91 元爲基準，對應2023-2025E 對應PE 分別爲28.13/23.95/21.24 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
需求不及預期風險，國際貿易風險，匯率變動風險等。