“設備+服務”雙輪驅動，業績穩健增長。蘇試試驗以力學試驗設備起家，自2006年以來，開啓“設備製造+試驗服務”雙輪驅動發展模式，圍繞公司核心客戶拓展檢測項目，持續投入擴張產能、完善服務網絡，增強公司檢測服務能力。經過60 餘年發展，已成爲環試設備和服務領域的領先廠商。公司控股股東爲蘇州試驗儀器總廠，實控人爲鍾瓊華先生，公司於2019 年和2022 年兩次推出員工持股計劃，長期激勵機制完善，鼓勵員工與公司共同成長。公司營收、業績已維持10 年穩健增長，2013~2023 年營業收入CAGR 爲25.16%，歸母淨利潤CAGR 爲23.97%，2023 年公司實現營收21.17 億元（+17.26%），歸母淨利潤3.14 億元（+16.44%）。
環試龍頭，供給與需求共振。環試設備：公司力學環境試驗設備國內市場佔有率第一，在氣候及綜合環境試驗系統處於行業領先地位，多項設備國內首創，參與制定多項國家級行業標準目錄，各類試驗設備產品暢銷美、俄、歐等20 餘個國家和地區。除了滿足下游軍工、新能源等領域的設備需求外，還會支持內部實驗室的建設。環試服務：公司是檢測行業上市公司中環試服務營收規模最大的公司之一，目前已實現全國各區域廣佈局，產業鏈條全覆蓋。從供給端來看，公司保持穩健的資本開支，持續擴張產能，近兩年投向新能源、商業航天等高景氣領域的募投項目陸續建成，推動環試業務產能規模持續增長；從需求端來看，公司前瞻性佈局高景氣下游，下游軍工、新能源、商業航天等領域需求有望高增，疊加對應領域的產能逐漸釋放，試驗服務有望實現亮眼增長。
蘇試宜特進軍新能源汽車等新興領域，擴建產能陸續到位，有望成爲增長新動力。
華爲禁令後，集成電路國產替代加速催生檢測需求，大陸集成電路第三方檢測分析機構加速發展。公司於2019 年收購上海宜特進入集成電路檢測領域，目前蘇試宜特是主體在大陸的營收規模較大的第三方檢測分析機構之一。蘇試宜特目前已進軍新能源汽車等新興領域，同時隨着投資設備陸續到位，有望成爲公司增長新動力。
我們預測公司2024~2026 年EPS 爲0.78、0.97、1.21 元，參考24 年可比公司調整後平均23 倍PE，對應目標價17.94 元，首次給予“買入”評級。
風險提示
產能釋放進度不及預期；下游需求不及預期；軍品採購價格下降風險；應收賬款回款不及預期