3 月29 日公司發佈2023 年報：公司2023 年實現營業收入17.72 億元，同比+22.43%，實現歸母淨利潤3.32 億元，同比+46.62%，實現扣非歸母淨利潤3.05億元，同比+53.63%。業績符合預期。
非晶帶材與平面鐵芯爲公司業績增長雙引擎。23 年公司非晶合金薄帶及其製品業務實現銷售收入13.68 億元，同比+24.3%，銷量8.73 萬噸，同比+26.1%，單噸均價約1.57 萬元。實現毛利率34.2%，同比+3.7pct.，主因23 年下游配電及用戶端非晶變壓器持續增長，疊加競品取向硅鋼23 年單噸均價較高，約1.76 萬元，非晶帶材需求旺盛，規模效應攤薄單位成本。根據我們測算，預計2022-2026 年中國非晶合金帶材需求CAGR 爲20.6%。公司現有非晶產能9 萬噸，爲業內最大的非晶合金薄帶供應商，有望充分受益行業增長。
納米晶和磁粉業務結構優化，增長穩健。23 年公司納米晶業務實現銷售收入2.27 億元，同比+5.5%，銷量5060 噸，同比+10.7%，單噸均價約4.48 萬元，毛利率19.4%，同比-3.6pct.。磁粉業務實現銷售收入1.42 億元，同比+11.6%，銷量7266 噸，同比+19.8%，單噸均價約1.96 萬元，毛利率11.2%，同比+9.4pct.。公司納米晶帶材薄度領先市場，5000 噸募投項目可進一步增加盈利能力。磁粉產能逐年增長，已取得終端行業頭部企業的合格供方認證。
境外收入佔比持續提升，加工工藝不斷突破。23 年實現境外收入約6.52 億元，同比+38.5%，佔總營收約37.6%，同比+5pct.。非晶合金系列產品海外銷量創歷史新高，並在歐洲、拉丁美洲、非洲等地陸續實現新的市場突破。
美國、歐盟等對配電變壓器陸續提出新的能效標準，海外市場需求或有進一步超預期表現。公司研發的非晶立體卷鐵心產業化技術，市場份額持續提升。
非晶電機市場前景廣闊，或成爲公司下一個高速增長點。非晶合金可取代無取向硅鋼片應用於定子鐵心，降低電機鐵損，成爲突破電機功率密度瓶頸的新選擇。（1）新能源汽車領域：廣汽埃安推出全球首個“納米晶-非晶”超效率電機，可降低電機50%鐵芯損耗，最高效率達到98.5%。公司作爲廣汽埃安供應商，正在積極深化研發非晶材料各類移動載荷下電機的應用。（2）機器人領域：非晶合金可應用於伺服電機，提高電機效率、減輕關節負載。公司將重點佈局相關材料的研發與加工。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤3.88、4.52、5.34 億元，對應市盈率25.4、21.8、18.5 倍，強烈推薦。
風險提示：下游需求不及預期、新材料滲透速度低於預期、二級市場波動。