歸母淨利同比+16%，重申“買入”評級
蘇試試驗發佈年報，2023 年實現營收21.17 億元（yoy+17.26%），歸母淨利3.14 億元（yoy+16.44%），扣非淨利2.80 億元（yoy+17.08%）。其中Q4 實現營收5.90 億元（yoy+8.24%，qoq+6.29%），歸母淨利9395.52 萬元（yoy+3.03%，qoq+11.14%）。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲4.01/5.06/6.21 億元，其中2024 年服務3.17/設備0.84 億元。根據分部估值方式，考慮蘇試ROE 高於服務類可比公司均值，給予2024 年服務27.4xPE/設備25.2xPE（可比公司均值22.8/25.2x），目標價21.24 元（前值24.82 元），重申“買入”評級。
環試服務：主要實驗室營收均有增長，積極擴充新能源汽車檢測能力2023 年環試服務營收10.03 億元，同比+19.5%，毛利率58.8%，同比+1.9pp。
主要實驗室營收均實現增長：蘇州廣博實現營收/淨利潤3.56/1.05 億元，同比+18/28%；成都廣博實現營收/淨利潤1.22/0.34 億元，同比+21/-17%；西安廣博實現營收/淨利潤1.00/0.28 億元，同比+19/17%；北京創博實現營收/淨利潤1.48/0.38 億元，同比+11/76%，通過優化調整改革盈利能力顯著提升。23 年新能源汽車領域增速較高，通信、航空航天等板塊保持平穩增長。據公司3 月29 日公告，在原有的蘇州廣博實驗室基礎上，公司將擴建重慶、瀋陽、廣州三個新能源分中心。
環試設備：新能源汽車和檢測機構類客戶佔比提升2023 年環試設備營收7.53 億元，同比+23.0%，主要原因是新能源汽車和檢測機構類客戶活躍，銷售佔比明顯增長；毛利率32.8%，同比-1.0pp，主要系銷售產品結構變化所致，屬於正常波動。公司研發的液壓振動試驗系統，具有推力大、頻率低的特點，主要應用於地震、橋樑、船舶等大型試驗，未來公司將加大研發，持續開拓市場。
蘇試宜特：設備和人員成本增加拖累23 年業績，預計24 年產能釋放2023 年蘇試宜特營收/淨利潤2.81/0.44 億元，同比-6/-21%，淨利率21.2%，同比-3.7pp，主要原因系公司在上海、深圳和蘇州三地擴建試驗場地，設備產能及人才儲備快速擴充，運營成本有所增加。考慮新增產能逐步釋放，我們預計2024 年宜特營收和淨利潤均有明顯提升。蘇試宜特上海閔行虛擬實驗室（遠端實驗室）將於2024 年4 月1 日正式啓用，實驗室爲客戶提供遠端上機服務，初期包含Thermal EMMI、InGaAs、OBIRCH、SEM、DB-FIB和Nano Probe 等項目，全面提升芯片檢測行業信息化應用水平。
風險提示：客戶研發經費增長低於預期、實驗室訂單處理進度不及預期、市場競爭加劇導致利潤率提升進度不及預期。