维持“增持”评级。2023 年公司实现营业收入79.51 亿元（同比-33.96%）；实现归母净利润7.02 亿元（同比-87.35%），其中Q4 实现营业收入 13.23 亿元（同比-66.09%，环比-29.29%）；实现归母净利润-3.93 亿元。考虑锂价处于下行周期，调整预测公司2024-2025 年EPS 分别至1.17/1.29 元（原1.75/2.13 元），给予公司2026 年EPS1.54元。参考行业均值和公司扩产长期成长性带来的估值溢价，给予2024年公司20 倍PE 估值，下调目标价至23.40 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
鋰鹽價格下行而外購鋰礦成本跌速滯後拖累業績；公司通過提升鋰礦自給率和包銷鋰礦，確保原料供應穩定；印尼盛拓項目進展順利預期帶動鋰鹽產能擴張。
投資要點：
維持“增持”評級。2023 年公司實現營業收入79.51 億元（同比-33.96%）；實現歸母淨利潤7.02 億元（同比-87.35%），其中Q4 實現營業收入 13.23 億元（同比-66.09%，環比-29.29%）；實現歸母淨利潤-3.93 億元。考慮鋰價處於下行週期，調整預測公司2024-2025 年EPS 分別至1.17/1.29 元（原1.75/2.13 元），給予公司2026 年EPS1.54元。參考行業均值和公司擴產長期成長性帶來的估值溢價，給予2024年公司20 倍PE 估值，下調目標價至23.40 元，維持“增持”評級。
鋰產品銷量提升但價格下行，盈利空間承壓。2023 年，公司鋰產品產量/銷量爲5.67/5.29 萬噸，同比+19.03%/+11.45%；鋰精礦產量/庫存量17.34/10.59 萬噸，同比+219.37%/+15,044.73%。2023 年國內鋰鹽價格環比下行明顯，公司外購鋰礦價格降速滯後削減利潤。據SMM，2023 年電池級碳酸鋰均價爲25.88 萬元/噸，同比-46.42%；鋰精礦均價3610.46 美元/噸，同比-17.72%。
加碼上游鋰資源，確保原料供應穩定。公司加碼佈局全球鋰資源，非洲薩比星礦山鋰精礦於2023 年5 月投產，產能爬坡良好。全資子公司盛威國際將在2024-2026 年期間向Pilbara 採購鋰輝石精礦，每年採購量分別爲8.5/15/15 萬噸，鎖定上游優質鋰精礦資源。
鋰鹽產能持續擴張，積極拓展下游客戶。公司現有鋰鹽年產能7.7 萬噸；此外，印尼盛拓年產6 萬噸鋰鹽項目預計2024 年上半年建成投產。公司持續拓展優質客戶，同比亞迪等知名廠商保持穩定合作。
風險提示。新能源汽車銷量不及預期，產能建設進度不及預期。
