事件：公司發佈2023 年業績公告，全年實現營業收入32.26 億港元，同比增長13.03%；實現歸母淨利潤19.02 億港元，同比增加12.86%。董事會建議派發每股0.09 港元的末期股息（需待股東大會批准），連同23 年的中期股息每股0.03港元，全年派息每股0.12 港元，股息分派率達到38.7%。
短期、即期運營船舶盈利5.12 億港元，成品油船、VLGC 表現優異：23 年公司14 艘成品油輪（8 艘5 萬噸級，6 艘7.5 萬噸級）合共收益3.44 億港元，同比上漲10.2%。4 艘超大型液化石油氣船（VLGC）表現優異，實現歸屬公司投資收益0.88 億港元，同比上漲143.2%。8 艘散貨船實現利潤0.8 億港元。26 艘短期及即期運營的船舶共爲本集團創造利潤約5.12 億港元。
存量船隊更趨向高價值、年輕化：至2023 年12 月31 日，公司船隊規模總計151 艘，其中起租運營128 艘，23 艘正在建造。雖然船隊規模同比減少7 艘，但經營性資產達到399.6 億港元，同比增加34.3 億港元，增幅9.4%。運營船舶平均船齡約3.65 年。按合同金額計，本集團在運營船隊組合中，海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船、散貨船、特種船分別約佔40%、15%、16%、15%、14%。通過主動和被動調整船舶船隊規模後，存量船隊更趨向高價值、年輕化。
強化資金成本管控，保持良好的資產結構和信用狀況：聯儲局自2022 年3 月至2023 年7 月，累計加息幅度達525 個點子。公司通過跨幣種融資、管控有息負債規模、提高資金利用效率，將計息負債平均成本控制在每年3.7%。同時，繼續保持惠譽A 級、標普A-級的優異國際信用評級。在中國境內發行22 億人民幣熊貓債，新增約25.7 億人民幣項目貸款，新增人民幣負債平均融資利率每年3.15%，大幅低於美元超過每年6%的融資成本，大幅節省財務費用的開支。
盈利預測、估值與評級：公司2023 年歸母淨利潤符合我們預測的19.00 億港元。
考慮運價可能的波動以及自營船隊的調整，下調公司2024-2025 年歸母淨利潤的預測2.32%/3.75%至21.00/23.10 億港元，並預測2026 年歸母淨利潤25.41億港元，2024-2026 年EPS 分別爲0.34/0.38/0.41 港元，當前股價對應PB 分別爲0.56/0.50/0.44X。通過對下游航運市場的合理把握，以及對船舶資產及租賃合約的合理配置，公司業績有望保持較好的增長，且目前公司估值仍處於較低水平，維持公司“買入”評級。
風險提示：應收貸款質量降低風險；利率波動的風險；客戶付款違約的風險；外匯匯率波動風險；海事業高度週期性可能帶來的風險；全球租賃行業的競爭風險。