事件：
中國銀河發佈2023年年報，2023 年共實現營業收入336.44 億元，同比增長0.01%，實現歸母淨利潤78.79 億元，同比增長1.43%。2023 年第四季度實現營業收入81.61 億元，同比增長28.24%，實現歸母淨利潤12.75 億元，同比下降3.38%。2023 年公司財務槓桿倍數爲4.22 倍，同比下降0.64 倍，加權平均ROE 爲7.52%，同比下滑0.7pct。
點評：
經紀業務收入承壓，高淨值客戶數量增長較快。2023 年市場日均股基交易額爲0.9 萬億元，同比下降3.09%，影響公司經紀業務收入同比下滑13.57%至55.02 億元。截至2023 年末，公司客戶總數超1550 萬戶，開立的北交所合格投資者數量行業排名第1；高淨值客戶簽約人數達5456人，同比增長156%，高淨值客戶簽約淨資產突破1600 億元，同比增長195%。2023 年公司代銷金融產品規模爲949.88 億元，同比增長2.64%。
投行業務收入下滑，但對公司業績影響較小。2023 年公司投行業務收入爲5.48 億元，同比下降19.79%，下降原因主要爲公司股權承銷規模收縮。受IPO 節奏收縮影響，公司2023 年股權承銷規模爲37.65 億元，同比下降65.53%，但債券融資業務表現較好，承銷金額爲3579.54 億元，同比增長41.75%。公司投行業務收入佔比較小，2023 年下降金額爲1.35億元，僅佔公司營業收入0.4%，對公司業績影響較小。
資管、自營業務收入正向增長。（1）2023 年，公司子公司銀河金匯持續提升投研能力，鍛造以研究、投資、交易爲核心的一體化能力建設，推動公司資管業務發展。2023 年公司資產管理業務規模爲945.66 億元，同比下降17.77%，但集合資管計劃規模佔比提升4.62pct 至43.06%，帶動公司業務收入增長3.73%至4.57 億元。（2）由於處置金融工具取得投資收益減少，2023 年公司投資收益爲31.36 億元，同比下降56.37%。但公司實現公允價值變動收益45.2 億元，較之2022 年增長61.15 億元，帶動公司自營業務收入同比增長36.99%至76.58 億元，支撐公司業績企穩。
信用業務收入下滑，兩融業務規模穩步增長。2023 年公司實現利息淨收入41.63 億元，同比下滑19.38%，但公司融資融券餘額持續增長，2023年爲841 億元，同比增長6.05%，市佔率爲5.09%。
投資建議：中國銀河作爲大型券商，各項經營指標發展均衡，多項業務市佔率位居行業前列。同時公司戰略支持打造國內一流投行，有望補齊自身業務短板，進一步提升公司競爭力，維持“買入”評級。
風險提示：公司業績不及預期，權益市場波動加劇，監管政策改變。