事件:
2024 年3 月28 日，中遠海控發佈2023 年報：公司全年實現營業收入1,754 億元，同比-55.14%；歸屬於母公司淨利潤238.6 億元，同比-78.25%；歸屬於母公司扣非淨利潤237.5 億元，同比-78.24%。
投資要點:
供需利空疊加，影響公司業績2023 年以來，受到需求收縮、供給上升的影響，全球集裝箱航運市場供求關係趨緊，市場運價水平在低位波動。2023 年中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值同比下滑66.4%，其他線路均大幅下滑。受到國際航運市場全年平均運價下滑影響，2023 年行業利潤較2022 年大幅縮水。
紅海繞行消化過剩運力，改善基本面推高運價對於集運基本面，2024-2025 年大量新船交付是主要矛盾。根據克拉克森數據，截至2024 年3 月，集裝箱船在手訂單爲現有船隊的23%，即便疊加環保法規和老舊船舶淘汰，2024-2025 年船隊增長分別爲8.9%和4.9%；貨量需求同期僅分別有3.9%和3.0%的增長。供給過剩情況嚴重。
從2023 年11 月中旬胡賽武裝開始襲擊商船以來，紅海地區局勢持續升級。班輪公司在經過多次嘗試後，選擇放棄通行紅海，繞行好望角。我們測算，若遠東-歐地線運力全部繞行，將增加11.9%的TEU海里運力需求，消化大量新交付運力。上海-北歐/地中海運價從12月開始猛漲，至1 月運價開始回落，截至3 月，月均運價分別爲2081/3074 美元/TEU，同比增長139%/91%。若紅海事件長期化，將持續利好集運公司業績。
公司穩定分紅5 成，關注紅海長期化下的分紅禮包參考公司發佈的《中遠海運控股股份有限公司未來三年股東分紅回報規劃（2022年-2024 年）》，董事會建議向全體股東每股派發2023 年末期現金紅利人民幣0.23 元（含稅）。2023 年末期應派發現金紅利約人民幣36.70 億元；加上2023 年中期已向全體股東派發的現金紅利約人民幣81.96 億元，公司2023 年度共計派發現金紅利約人民幣118.66億元，約爲公司2023 年度實現的歸屬於上市公司股東淨利潤的 50%。2022 年公司分紅佔合併報表中歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤約50%。若紅海事件長期化，公司高盈利或將轉化爲可觀的現金分紅。
盈利預測和投資評級中遠海控作爲全球領先的集裝箱運輸綜合服務商。雖然市場環境略有波動，但我們中長期仍看好公司各項服務能力不斷提升下內在價值的增長。基於行業最新供需情況以及紅海事件影響，我們調整了公司盈利預測，預計中遠海控2024-2026年營業收入分別爲2195.23、1871.82 與2080.49 億元，歸母淨利潤分別爲286.16、192.8 與227.78 億元，對應PE 分別爲6、9、7倍。維持“增持”評級。
風險提示紅海繞行迅速結束；行業價格戰超預期；公司經營業績/分紅不達預期；匯率波動風險；地緣政治風險；安全事故。