事件：公司3 月30 日發佈2023 年報，全年實現營收62.1 億元，YoY +3.2%；歸母淨利潤7.5 億元，YoY +35.1%；扣非淨利潤6.9 億元，YoY +37.2%。業績表現符合市場預期。受益於國防裝備、商業航天、新能車等需求穩增長，2023年公司主要經濟指標再創新高。2024 年公司預計實現營收65 億元，YoY +4.7%。
4Q23 利潤增長37%；23 年淨利率創19 年以來新高。1）單季度看：4Q23實現營收10.1 億元，YoY -23.4%；歸母淨利潤1.6 億元，YoY +36.7%；扣非淨利潤1.2 億元，YoY +35.4%。1Q23~4Q23，公司四個季度歸母淨利潤同比增速均保持在較高水平，分別是38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。2）盈利能力：4Q23 公司毛利率同比增加15.9ppt 至52.1%；淨利率同比增加8.9ppt 至19.4%。2023 年毛利率同比增加5.0ppt 至38.0%；淨利率同比增加3.2ppt 至14.0%，公司持續深化內部治理，2023 年淨利率爲2019 年以來的最高水平。
核心產品連接器穩增長；各項業務毛利率均有提升。2023 年，分產品看：
1）繼電器：實現營收3.3 億元，YoY -9.2%，毛利率同比增加4.56ppt 至46.4%；2）連接器及互連一體化產品：實現營收44.3 億元，YoY +14.3%，毛利率同比增加6.06ppt 至38.5%；3）電機與控制組件：實現營收12.6 億元，YoY -16.2%，毛利率同比增加5.81ppt 至35.3%；4）光通信器件：實現營收1.3 億元，YoY+8.5%，毛利率同比增加0.66ppt 至23.3%。產能建設方面：公司啓動華南產業基地規劃報建；江蘇奧雷“年產153 萬隻新基建用光模塊項目生產廠房”竣工具備使用條件；年產3976.2 萬隻新基建等領域用連接器產業化項目等有序推進。
持續加大研發投入；經營活動現金流改善明顯。2023 年期間費用率同比增加1.5ppt 至22.1%：1）銷售費用率同比減少0.2ppt 至2.3%；2）管理費用率同比增加0.6ppt 至8.9%；3）研發費用率同比增加0.9ppt 至11.3%，公司積極佈局新產業，加大高可靠光電互連、新能源、微波組件、機器視覺技術等重點科研項目的投入。截至2023 年末，公司：1）應收賬款及票據46.8 億元，較年初減少5.0%；2）存貨10.6 億元，較年初增加1.6%；3）合同負債0.7 億元，較年初減少55.9%。2023 年經營活動淨現金流爲16.4 億元，去年同期爲1.8 億元。公司優化供應鏈物料採購結算管理，資金管理成效顯現。
投資建議：公司是特種連接器核心供應商，擴大主業優勢的同時加快佈局商業航天、數據中心、低空經濟等戰略新興產業，進一步提升市場競爭力和經濟效益，實現從單一元器件向互連一體化、驅動控制整體解決方案轉型升級。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲9.13 億元、11.03 億元、13.26 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 分別爲19x/16x/13x。考慮到公司傳統業務的優勢和在新業務領域的加快佈局，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產業化項目建設不及預期等。