[投Ta資ble要_S點um：m由ar於y] 自營表現較好，2023 年歸母淨利潤同比+34%。公司輕資本業務夯實基礎，重資本業務優化佈局，持續提升金融服務實體經濟的能力。合理價值區間18.26-19.79 元/股，維持“優於大市”評級。
【事件】光大證券發佈2023 年年報，實現營業收入100.3 億元，同比-6.9%；歸母淨利潤42.7 億元，同比+33.9%；對應EPS 0.93 元，ROE 6.9%，同比+1.6pct。公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲28%/10%/10%/18%/25%。2023 年第四季度實現營業收入22.8 億元，同比+22.6%，環比+44.5%。歸母淨利潤-0.9 億元，同比環比均盈轉虧。2023年第四季度虧損預計主要由於減值計提。
財富轉型走深走實，業務成效穩中有進。2023 年公司經紀業務收入27.7 億元，同比-16.0%，佔營業收入比重27.6%。全市場日均股基交易額9625 億元，同比-4.0%。公司代銷金融產品收入3.44 億元，同比-8.8%，佔經紀業務收入12.4%。公司兩融餘額343 億元，較年初+1%，市場份額2.08%，同比-0.14pct。2023 年公司累計代銷金融產品規模爲333.85 億元，同比增長26%。持續打造買方投顧業務，實現良好的客戶體驗與服務價值。截至2023年末，證券投顧業務簽約客戶資產規模504 億元，較年初增長35%。
投行業務踐行央企責任擔當，服務實體經濟。公司投行業務收入10.3 億元，同比-19.6%。
股權業務承銷規模同比-74.0%，債券業務承銷規模同比+24.9%。股權主承銷規模53.3 億元，排名第28；其中IPO 7 家，募資規模44 億元；再融資10 家，承銷規模10 億元。債券主承銷規模4404 億元，排名第7；其中地方政府債、金融債、中期票據承銷規模分別爲1994 億元、668 億元、515 億元。IPO 儲備項目4 家，排名第30，其中兩市主板3 家，創業板1 家。
光證資管繼續保持“固收+”領域產品優勢。2023 年公司資管業務收入10.1 億元，同比-33.0%。第四季度資管業務收入3.15 億元，同比+11.7%。光證資管積極推進公募基金管理人資格申請事項，並有序推進各項公募化轉型準備工作。2023 年末，光證資管管理規模3003 億元，同比-17.8%；光大保德信管理規模999 億元，同比+22%。
固定收益自營投資業績同比明顯改善。2023 年公司投資收益（含公允價值）25.2 億元，同比+129.4%；第四季度投資收益（含公允價值）5.8 億元，同比+785.7%。公司權益自營投資業務立足絕對收益目標導向，在複雜困難的市場環境下，整體資產組合實現正收益。
公司固定收益自營投資業務進一步夯實投研基礎，完善投資框架，豐富投資策略，穩步增配優質債券，規模持續增加。
投資建議：我們預計公司2024-2026E 年每股淨利潤分別爲0.85、0.92、1.02 元，每股淨資產分別爲15.22、15.95、16.92 元。我們給予其2024 年1.2-1.3xP/B，對應合理價值區間爲18.26-19.79 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。