23Q4 扣非歸母淨利潤創歷史新高。根據華域汽車2023 年年報，2023 年全年公司取得營收1685.9 億元，同比+6.5%；其中23Q4 營收470.4 億元，同比+4.6%，環比+5.5%。2023 年全年公司取得扣非歸母淨利潤65 億元，同比+0.6%；其中23Q4 扣非23.6 億元，同比+7.4%，環比+34.8%。
中性化持續推進。2023 年按彙總口徑統計，公司主營業務收入的53.82%來自於上汽集團以外的整車客戶，業外整車客戶收入佔比持續提升，特斯拉上海、一汽大衆、比亞迪、奇瑞汽車、華晨寶馬、長安福特、吉利汽車、長安汽車、廣汽乘用車、江淮汽車成爲公司收入佔比國內排名前十的業外整車客戶。
核心板塊業績貢獻突出。公司年報中披露，主要子公司延鋒汽車飾件系統有限公司2023 年度營業收入爲1093 億元，營業利潤爲45 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤爲34 億元。博世華域轉向系統有限公司已具備全譜系轉向系統研發生產配套能力，2023 年累計配套電動轉向系統產品710 萬套，其中爲各類新能源汽車配套約144 萬套。公司內外飾件和功能件板塊分別貢獻44.3億和24.6 億淨利潤，佔比超過95%。
分紅穩定。根據華域汽車2023 年年度權益分派預案，擬每10 股派7.5 元，合計派發現金紅利23.65 億元。
根據華域汽車年報，2024 年公司力爭實現合併營業收入1706 億元，在此基礎上將營業成本相應控制在1485 億元以內。
我們預計公司2024/25/26 年營收達到1805/1869/1937 億元，歸母淨利潤81.9/88.9/96.4 億元，對應EPS 爲2.60/2.82/3.06 元。2024 年3 月29 日收盤股價對應PE 約爲6.4/5.9/5.5 倍。我們認爲公司智能電動化配套在穩步推進，給予公司2024 年合理PE 範圍爲8-10 倍，對應合理價值區間爲20.79-25.99 元。維持“優於大市”評級。
風險提示：經濟增長不及預期，原材料價格大幅上漲。