2023 年中信建投實現營業收入232 億元，同比-16%；歸母淨利潤70 億元，同比-6.3%。2023 年末，公司總資產5227.5 億元，同比+2.7%；歸母淨資產975億元，同比+4.5%。年化ROE 8.59%，同比-1.4 pct。經營槓桿4.4 倍，較往年小幅抬升。
總體概覽：營收利潤雙降，結構性亮點在資管自營。2023 年實現營業收入232億元，同比-16%；Q4 單季度營業收入49 億元，同比持平，環比-1%。歸母淨利潤70 億元，同比-6.3%；Q4 單季度歸母淨利潤13.4 億元，同比+25%，環比-3%。2023 年末，公司總資產5227.5 億元，同比+2.7%；歸母淨資產975 億元，同比+4.5%。年化ROE 爲8.59%，同比-1.4pct。經營槓桿4.4 倍，較往年小幅抬升。自營/經紀/投行/信用/資管/其他業務佔主營業務比重分別爲33%/27%/23%/8%/6%/2%，分別同比+11/-2/-5/-3/2/-3 pct。
收費類業務：經紀、投行承壓，資管轉型成效顯著。（1）市場拖累經紀收入，業務結構均衡發展。市場交投冷清，2023年經紀業務收入55.6億元，同比-6%；Q4 單季度經紀收入12 億元，同比-9%，環比-19%。分項來看，2023 年代理買賣收入38 億元，同比-13%；席位租賃收入11 億元，同比-16%。代銷金融產品收入同比+4%，金融產品保有規模同比+2.4%。經紀業務結構更加均衡，產品類收入佔證券經紀收入由2019 年的21%上行至2023 年的43%，處於行業領先水平。（2）投行承壓顯著。2023 年投行業務收入48 億元，同比-19%；Q4 單季度投行收入9 億元，同比-34%，環比-29%。2023 年公司完成A 股IPO 主承銷33 家，金額407.5 億元，同比-31%，位列行業第3；再融資34 家，主承銷金額540 億元，同比-28%，位列行業第3。債券承銷1.5 萬億元，同比+18%，位列行業第2。（3）資管表現亮眼，公募業務轉型加速。2023 年資管業務收入13 億元，同比+34%；Q4 單季度收入3.6 億元，同比+45%，環比+7%。中信建投基金積極調整業務結構，豐富產品體系，截至2023 年底，中信建投基金AUM 937.6 億元，其中公募產品AUM 681.5 億元，同比+21%。
資金類業務：自營維持強勁勢頭，信用業務承壓。（1）自營勢頭強勁。2023年自營收入68 億元，同比+51%；Q4 單季度自營收入18 億元，爲2022 年同期的8.2 倍，環比持續高增130%。Q4 自營逆轉Q3 收入下滑態勢，足見公司調倉換配靈活變通。2023 年末，交易性金融資產2142 億元，同比+14%。
公司大力發展非方向性自營，衍生金融產品42 億元，同比+46%。（2）利息收入回落，資產質量提升。2023 年利息淨收入17 億元，同比-28%； Q4 單季度收入2 億元，同比-67%，環比-53%。2023 年公司融出資金564 億元，同比+7%；買入返售金融產品139 億元，同比-45%。資產質量好轉，2023年轉回信用減值損失1.3 億元，2022 年計提2.9 億元。股質規模收縮、自營加槓桿利息支出，共同拖累利息淨收入。2023 年利息支出84 億元，同比+18%。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司各項業務持續精進，管理層經驗豐富，ROE 長期冠絕傳統大型券商。公司投行標籤依舊閃亮，财富管理轉型成效顯著，自營以固收投資爲主，衍生品業務穩中有進。展望後市，政策支持資本市場發展的態度堅決，市場情緒明顯修復，利好券商板塊。考慮市場外 圍環境，我們下修原盈利預測，預計公司24/25/26 年歸母淨利潤73 億/81 億/86 億，同比+3.6%/+11.5%/+6.3%。公司目標價28.19 元，爲2024 年30 倍PE，空間約28%，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策力度不及預期、市場波動加劇、公司市佔率提升不及預期等。