營收小幅增加，歸母淨利潤有所下滑。2023 年，公司實現營業收入426.1 億元，同比增長3.0%；實現毛利潤87.3 億元，同比下滑14.9%；實現淨利潤5.2 億元，同比下滑77.2%，歸母淨利潤2.9 億元，同比下滑85.0%。
基礎物管持續發展，多元業務有所波動。從幾大主營業務來看，2023 年，物業管理服務實現收入247.0 億元，同比增長8.1%，收入佔比58.0%，較2022年增長2.7 個百分點；社區增值服務實現收入37.5 億元，同比下滑6.6%，收入佔比8.8%，較2022 年降低0.9 個百分點；非業主增值服務實現收入15.5億元，同比下降41.7%，收入佔比3.6%，較2022 年降低2.8 個百分點；三供一業實現收入65.2 億元，同比增長17.4%；城市服務實現收入48.8 億元，同比增長1.0%，收入佔比11.5%，較2022 年降低0.2 個百分點；商業運營服務實現收入10.1 億元，同比下滑21.2%。
整體毛利率小幅下滑，不同部門毛利率漲跌互現。2023 年，公司毛利率爲20.5%，較2022 年下滑4.3 個百分點；淨利潤率爲0.7%，較2022 年下滑4個百分點。其中，物業管理服務毛利率爲22.1%，較2022 年下降3.4 個百分點。
費用率繼續壓降，在手資金有所增加。2023 年，公司三項費用佔收入比爲9.8%，較2022 年下降了1.8 個百分點。截至2023 年末，公司總資產高達692.4 億元，同比下降1.2%；淨資產387.8 億元，同比下降2.8%；貨幣現金129.4 億元，同比增加13.7%；合同負債75.9 億元，同比增長26.9%。
在管面積持續擴張，外拓能力較強。2023 年，除三供一業業務外，公司物業管理服務合同管理面積爲1633.0 百萬平，同比增長1.9%，收費管理面積爲956.9 百萬平，同比增長10.1%，儲備面積爲676.1 百萬平，同比下滑7.7%。
2023 年，公司物業管理服務收入中獨立第三方佔比爲55.9%，較2022 年下滑2.3 個百分點。
投資建議：“優於大市”評級。我們預測公司2024 年EPS 約爲0.38 元每股，給予公司2024 年12-14 倍動態PE 估值，對應合理價值區間爲4.56-5.32元每股，即爲5.03-5.87 港元每股。（本文非特別註明均以人民幣計價，1 港元等於0.90698 人民幣）。
風險提示：房地產行業面臨總量下行風險。