公司發佈2023 年年度報告。2023 全年公司實現營業收入23.76 億元，同比增長4.78%；實現歸母淨利潤3.97 億元，同比下降63.04%；歸母扣非後淨利潤3.38 億元，同比下降66.89%。第四季度，公司實現營業收入7.89億元，同比下降20.39%；歸母淨利潤6939 萬元，同比下降84.31%；歸母扣非後淨利潤2648 萬元，同比下降93.60%。
收入整體穩健符合預期，生物資產公允價值變動影響表觀利潤增速：2023年國內CXO 行業受到多種因素的影響，處於低谷期，公司收入實現了穩健的增長，符合預期。公司利潤表觀增速出現下滑，預計主要受到公司持有的生物資產因市價下跌帶來公允價值變動損失2.67 億元的影響，回歸實驗室服務業務本身，貢獻淨利潤4.73 億元（同比-17.90%），另外資金管理收益貢獻淨利潤1.31 億元。與此同時，公司持續強化技術能力創新與客戶拓展，報告期內集團整體簽署訂單約23 億元，期末在手訂單金額33 億元。公司新增客戶數量同比增長約30%，關鍵客戶訂單數量保持穩定增長。尤其進入四季度後，公司環比新籤項目數量保持恢復趨勢，爲後續業績持續增長提供保障。
收入拆分情況，非臨床研究服務穩定增長，核心業務毛利率有所下降：
2023 全年公司核心業務非臨床研究服務實現收入23.09 億元（同比+4.31%），毛利率43.22%（同比-5.1pp）；臨床研究服務實現收入0.63億元(同比+27.95%），毛利率21.18%（同比-10.5pp）；實驗模型供應實現收入0.04 億元（同比-15.41%），毛利率36.06%（同比+10.4pp）。
人員隊伍和產能持續建設，有效承接充沛訂單驅動成長：截至2023 年底，公司已擁有2510 人的專業服務團隊，持續完善培養體系。產能方面，公司蘇州II 期2 萬平米設施已經封頂，並已開始22000 平米配套設施的建設工程，功能支持多方面運營需求，預計2024 年完工並逐步投入使用。此外，廣州昭衍安評基地的建設有序推進，專注於新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創Non-GLP 實驗室已完成建設，正式投入使用。
盈利預測調整：基於當前整體生物醫藥行業投融資的階段性遇冷對整體行業的影響，以及2023 年公司已有的財務數據，我們下調公司的盈利預測。收入端受到價格競爭的影響，整體2024 年調整至低個位數，利潤率方面我們預計生物資產的公允價值變動不會有2023 年這麼大影響，因而利潤率有所回升。
盈利預測與評級：我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.01 億元、5.62 億元、6.48 億元，同比增長26.3%、12.2%、15.3%；對應PE 分別爲28X、25X、21X 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業增速不及預期風險，醫藥研發需求下降風險，產能投放不及預期風險。