公司公佈2023 年業績，實現歸母淨利潤1.8 億元，同比扭虧全年看，2023 公司實現收入12.1 億元（yoy-23%），實現歸母淨利潤1.8 億元，同比扭虧爲盈，實現經調整淨利潤約2.8 億元。收入下滑主要源於低效直營門店的陸續關停。2023 年年初以來，公司踐行以盈利爲核心的經營理念，日常經營審慎度提升，陸續關停低效門店，2023H1/2023H2 分別淨關店114/174 家。利潤扭虧主要源於消費復甦後的客流恢復及經營效率的提升? “嗨啤合夥人”計劃進展順利，目前已簽約383 家2023 年年中，公司官宣“嗨啤合夥人”計劃，公佈全新加盟門店模型及方案。
門店類型方面，共分3 類門店，包括：100 平左右精品店、200 平左右優品店、250 平左右臻品店，結合市場主流酒館店型，我們預計優品店將成爲加盟主流店型。
1）店效端：“嗨啤合夥人”單店日均坪效約34 元/平，大幅高於直營門店。分區域，2023 年一/二線城市“嗨啤合夥人”門店單店日銷分別爲0.94/0.77 萬元，顯著高於直營門店。考慮到“嗨啤合夥人”門店藉助社會資源具備更低的運營費用，我們預計其實際利潤水平顯著高於直營門店。
1）開店端：截止24 年3 月28 日，簽約門店數量383 家，其中已開業188 家，進展順利。“嗨啤合夥人”計劃官宣不足1 年，已經實現了近200 家門店開業。
我們認爲，這恰恰是公司品牌力的體現。海倫司品牌定位直擊縣域市場缺乏“空間”+“性價比產品”的雙重痛點，具備品牌+資金雙重優勢，在縣域市場存降維打擊的機遇。在優異盈利能力的帶動下，我們預計“嗨啤合夥人”門店仍將快速展店，年內有望新開店約400 家。
盈利預測與估值
公司爲我國小酒館賽道龍頭，歷經調整，現已進入穩態發展期。伴隨全新嗨啤合夥人模式的出爐，結合細分賽道龍頭品牌+規模優勢，我們預計公司拓店將加速， 盈利彈性將持續釋放。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.09/3.50/4.49 億元，2024-2026 年同比增長71%/13%/28%；對應PE 分別爲12/11/8 倍，考慮到海倫司行業優、潛力足，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、食品安全、門店擴張不及預期、單店測算偏差等。