投資要點：公司貫徹科技賦能理念，打造全新競爭優勢，多項業務水平領先。目前公司經營狀況良好，資管及投行業績表現穩定。合理價值區間16.62-18.96 元，維持“優於大市”評級。
【事件】華泰證券發佈2023 年年報，實現營業收入365.8 億元，同比+14.2%；歸母淨利潤127.5 億元，同比+15.4%；對應EPS 1.41 元，ROE 8.1%，同比+0.6pct。公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲16%/8%/12%/3%/32%。
我們預計，歸母淨利潤同比正增長主要是由於自營表現較好。第四季度實現營業收入93.5 億元，同比+11.1%，環比+5.5%；歸母淨利潤31.7 億元，同比-2.1%，環比+4.5%。
打造具有差異化競爭優勢的财富管理平台，不斷擴大品牌影響力。公司2023 年經紀業務收入59.6 億元，同比-15.8%，佔營業收入比重16.3%。全市場日均股基交易額9625 億元，同比-4.0%。公司代銷金融產品收入6.46 億元，同比-33.4%，佔經紀業務收入10.8%，代銷金融產品規模4435 億元，同比-13.4%。公司兩融餘額1225 億元，較年初+9%，市場份額7.42%，同比0.13pct。公司依託優質的平台和服務不斷提升用戶體驗，打造具有差異化競爭優勢的财富管理平台。公司持續推進“漲樂財富通”平台產品及服務創新，2023 年“漲樂財富通”下載量395.24 萬，自上線以來累計下載量7401.24 萬。
積極打造具有國際化視野的一流投資銀行服務體系。公司2023 年投行業務收入30.4 億元，同比-24.5%。股權業務承銷規模同比-41.2%，債券業務承銷規模同比+28.2%。股權主承銷規模921.0 億元，排名第4；其中IPO 20 家，募資規模174 億元；再融資52 家，承銷規模747 億元。債券主承銷規模12019 億元，排名第3；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規模分別爲5863 億元、2326 億元、2006 億元。IPO 儲備項目37 家，排名第6，其中兩市主板13 家，北交所2家，創業板13 家，科創板9 家。
資管業務持續深化投研體系建設，不斷增強主動投資管理能力。公司2023 年資管業務收入42.6 億元，同比+12.9%。公司一站式提供多樣化的投資產品、資產配置及整體金融服務解決方案滿足客戶全生命週期的資產管理需求。華泰資管管理規模4755 億元，同比-0.9%，其中公募基金規模959 億元，同比+3%。南方基金、華泰柏瑞管理規模分別爲1.89 萬億元、3982 億元，分別同比+9%、+10%。
自營投資表現較好，推動整體業績提升。公司2023 年投資收益（含公允價值）116.7 億元，同比+93.6%；第四季度投資收益（含公允價值）40.0 億元，同比+151.8%。公司持續拓展權益基礎研究的廣度、深度和力度，完善策略交易體系，豐富交易場景和業務模式，動態調整倉位、槓桿和對沖手段，積極把握市場投資交易機會。
估值仍低，“優於大市”評級。我們預計公司2024-2026E 年EPS 爲1.48/1.65/1.80元，BVPS 爲20.77/21.96/23.25。考慮到公司各項業務排名居前，給予其24 年0.8-0.9x P/B，對應合理價值區間16.62-18.69 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：市場持續低迷導致業務規模下滑；權益市場波動加劇致投資收益不及預期。