事件：公司發佈 2023 年年度報告，2023 年實現收入170.3 億元，同比增長11.6%；實現歸母淨利潤34 億元，同比下降23.1%，歸母經調整淨利潤47 億元，同比下降4.6%，收入利潤符合預期。
收入利潤符合預期，非新冠項目保持穩健增長。2023 年公司新冠收入5.3 億元（-83.9%）、非新冠收入165.1 億元（+37.7%）；分階段看，臨床前/臨床早期（I期、II 期）/臨床III 期與商業化階段分別實現收入54/36.2/77.3 億元（同比+9.2%/+12.7%/+12.8%），其中非新冠臨床III期和商業化收入同比大增101.7%。
隨着歐美生物技術融資觸底反彈，臨床前收入增長有望逐步恢復。
新增項目數於2023Q1後觸底回升，2023 年新增項目數爲歷史最好水平之一。
公司新增非新冠綜合項目數2023Q1受生物技術融資放緩影響最大，Q2 以來已開始復甦。下半年強勁恢復，2023Q1/Q2/Q3/Q4分別新增8/38/15/71 個項目，共計132 個，爲歷史最好水平；截至2024 年3 月22 日公司已新增25 個新項目。在藥物開發業務增長強勁，2024 年新增項目數目標由80 提升至110 個。
“贏得分子”戰略持續發力，未完成訂單持續推動未來收入增長。截至2023 年12 月31 日，公司已獲18 個外部轉入項目，包括7 個臨床III 期項目和2 個商業化項目；里程碑和研究服務收入逾8700 萬美元，彰顯R 端業務韌性；51 個臨床III 期項目及24 個商業化項目爲公司未來商業化生產收入增長奠定堅實基礎。未完成訂單總額約206 億美元，未完成服務訂單約134 億美元（同比略有減少，受部分新冠項目訂單取消影響）；未完成潛在里程碑付款訂單約72 億美元，達歷史新高；三年內未完成訂單約39 億美元，鞏固近期收入增長預期。
產能爬坡進度好於預期，開啓全球運營新篇章。公司新加坡一體化CRDMO 中心正式開工奠基，佔地13.5 公頃、規劃產能12wL，將提供生物藥一體化研究、開發和生產服務。愛爾蘭基地產能爬坡好於預期，預計2024 年實現盈虧平衡，比原計劃提前一年；2024 年起將有大量商業化生產需求，2025 年產能接近滿產。
公司遍佈全球的CRDMO基地包括3個藥物發現中心（R）、8個藥物開發中心（D）、9 個生產基地（M），多地多極賦能合作伙伴。
盈利預測：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲38.1、45 和52.9 億元，EPS 分別爲0.90、1.06 和1.24 元，對應PE 分別爲16、14 和12倍。
風險提示：行業增速或不及預期風險；項目進度不及預期風險；對外投資收益波動性風險；政策風險；匯率波動風險等。