資產穩步擴張，盈利能力提升
2023 年歸母淨利潤、營收、PPOP 同比+16.8%、+2.3%、+1.7%，較1-9月+1.7pct、+1.8pct、+0.6pct。2023 年ROE、ROA 分別同比+0.68pct、+0.14pct 至12.55%、1.14%。我們預測公司24-26 年EPS 爲0.88/1.00/1.13元，2024 年BVPS 預測值6.98 元，對應PB0.53 倍。可比公司2024 年Wind 一致預測PB 均值0.54 倍，公司區域優勢明顯，零售轉型戰略持續推進，應享受一定估值溢價，給予2024 年目標PB0.65 倍，目標價4.54 元，維持增持評級。
資產穩步擴張，存款結構改善
2023 年末總資產、貸款、存款分別同比+10.2%、+11.9%、+9.7%，較9月末+2.7pct、-0.2pct、-0.4pct，存貸款市場份額繼續穩居全市首位。Q4 新增貸款主要以票據爲主，對公佔比29%，零售貸款縮量。2023 年淨息差爲2.06%，較1-9 月下行1bp，較1-6 月下行14bp，環比降幅收窄。23 年生息資產收益率、貸款收益率分別較1-6 月-14bp、-21bp 至3.92%、4.47%。
計息負債成本率、存款成本率分別較1-6 月-1bp、持平至2.07%、2.02%。
23 年末存款活期率較9 月末提升1.5pct 至30.3%，存款結構改善。
投資收益高增，資本充足率提升
公司堅持支農支小市場定位，全面提升小微服務質效，2023 年末全行支農再貸款餘額26.2 億元，惠及863 戶涉農企業。2023 年非息收入同比+50.6%，較1-9 月+24.0pct。手續費及佣金淨收入同比-13.6%，較1-9 月-10.7pct，主要由於結算類收入下降拖累。其他非息收入同比+62.7%，較1-9 月+31.4pct，主要由於交易性金融資產持有收益和債券處置收益的增加，投資收益同比+104.2%。23 年末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲14.24%、13.10%，較9 月末分別+0.28pct、+0.29pct。
不良率平穩，撥備覆蓋率下行
2023 年末不良率、撥備覆蓋率爲0.98%、409%，分別較9 月末持平、-64pct。
不良指標表現平穩，撥備覆蓋率下行或主要因不良生成波動，測算2023 年年化不良生成率1.00%，較23H1 提升0.33pct，較22 年提升1.11pct。測算2023 年貸款信用成本0.77%，同比-0.17pct。 2023 年末關注類貸款佔比1.06%，較1-9 月-1bp；逾期貸款佔比1.19%，較1-6 月-26bp。2023年擬每股派息0.19 元，年度現金分紅比例爲24.8%（2022 年:24.2%），股息率爲5.14%(2024/3/29)。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。