事件：公司2023 年實現營業收入6.65 億元，同比-17.33%，歸母淨利潤0.71億元，同比+51.92%；其中2023Q4 實現營業收入1.93 億元，同比-28.44%，歸母淨利潤0.19 億元，同比-6.22%。每10 股派發現金紅利2.00 元（含稅），分紅比例91%。
自有品牌收入承壓，代工收入有所修復。分地區看，23 年公司自有品牌增速承壓，其中內/外銷收入同比-15.5%/-64.8%；其中23Q4 自有品牌收入增速進一步承壓，內/外銷收入同比分別爲-25.5%/-81.5%，外銷下滑明顯，主要由於海外業務渠道及運營模式等方面調整對北鼎海外業務收入產生了結構性影響。23 年OEM/ODM 業務收入同比+8.9%，其中23Q4 收入同比+35.3%，代工業務收入隨各主要代工客戶庫存水平恢復出現小幅回升。
餐具及飲具表現較好。分品類看，23 年電器類/用品及食材類收入同比分別-26.9%/-9.5%，其中佔比相對較大的蒸燉鍋收入同比-9.7%，其餘各品類下滑幅度更顯著；用品及食材類中佔比較大的餐具及飲具同比+6.9%，其餘品類則有所下滑。從23H2 看，電器類/用品及食材類收入同比分別爲-37%/-13%，電器類中佔比較大的蒸燉鍋收入同比-29%；用品及食材類中佔比較大的餐具及飲具同比+10%。
利潤水平有所修復，非電器和代工貢獻較。2023 年公司毛利率爲50.75%，同比+2.01pct，淨利率爲10.73%，同比+4.89pct；其中2023Q4 毛利率爲54.54%，同比+3.4pct，淨利率爲9.85%，同比+2.33pct。分品類看，23 年電器類/非電器類毛利率同比+1.25/+3.09pct。分地區看，自有品牌國內/外業務毛利率同比+2.1/+5.2pct，OEM 業務毛利率同比+3.4pct。非電器類和代工業務毛利率貢獻更明顯。
公司2023 年銷售、管理、研發、財務費用率分別爲28.04%、9.48%、6.02%、-0.94%，同比-3.45、-0.15、+1.71、-0.64pct；其中23Q4 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲33.68%、7.69%、5.67%、-0.03%，同比+2、+0.71、+2.57、-1.57pct。23 年銷售費用率同比大幅下降，主要由於網上商城及推廣費同比下降35%所致。研發費用同比提升，主要由於公司的職工薪酬、專利及認證費、材料費同比+15%/+53%/+163%所致。公司利潤率有所修復。
公司扣除非經常性損益的淨利潤同比增加66.67%，主要原因包括：a)綜合毛利率穩定改善；b)自主品牌海外運營模式的調整較大程度優化了該業務整體費用水平；c)公司持續推進降本增效，各項成本費用投放效率有所提升。
投資建議：收入端，自有品牌內銷方面新興渠道建設有序推進，外銷經營模式逐步切換；成本端，公司提升運營效率，降本增效成果初現，外銷自有品牌收入通過渠道和運營模式的改變優化利潤水平。未來公司也將進一步推進增效降本，以更高效的運營管理靜待消費復甦。我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲0.9/1.1/1.2 億元， 對應動態估值分別爲26.7x/22.5x/20.3x，維持“增持”評級。
風險提示：自有品牌銷售不及預期；外銷訂單不及預期；原材料價格上漲及運費上漲導致利潤下滑。