投資要點
公司公告23 年歸母淨利潤33.51 億元,同比增長129.95%;對應23Q4 歸母淨利潤-3.63 億元。(22Q4 爲8.17 億元) 23 年扣非歸母淨利潤41.34 億元,同比增長約197%,對應23Q4 扣非歸母淨利潤8.11 億元,同比增長8%。
分業務
外貿油運:歐佩克減產並推高油價,導致旺季運價低於預期。2023 年TD3C 航線TCE 均值爲$35,416/d,同比增長110%。其中23Q4,TD3C TCE 均值$37,998/d,環比23Q3 提升86%,同比22Q4 下降38%。23 年貢獻毛利41 億元。
內貿油運貢獻毛利14.88 億元/同比+16%,LNG 歸母淨利潤7.9 億元。
24 年油運值得期待
1)俄烏戰爭持續升級,地緣局勢緊張,石油重要性凸顯,板塊風險溢價持續提升。
2)供給剛性凸顯。2 月VLCC 批量下單,但燃料路徑未達成一致,後續行業規模下單概率仍較低。景氣週期持續時間有望超預期。
3)我們認爲,板塊已逐漸脫離由短期運價博弈驅動,底層資產價格和期租價格持續高景氣,帶動公司NAV 持續提升。
4)油運板塊供需向好,我們認爲油運板塊業績確定性較強,同時公司已推出股權激勵計劃彰顯信心,23 年公司分紅比例接近50%。
盈利預測與估值
我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲 61.38、66.19、70.82 億元,維持“增持”評級。
風險提示
全球經濟衰退、產油國減產、船東大規模造船、地緣衝突等突發事件。