業績符合預期。公司2023 年營業收入1685.94 億元，同比增長6.5%；歸母淨利潤72.14 億元，同比增長0.2%；扣非歸母淨利潤65.03 億元，同比增長0.6%。4 季度營業收入470.35 億元，同比增長4.6%，環比增長5.5%；歸母淨利潤24.74 億元，同比增長6.4%，環比增長30.2%；扣非歸母淨利潤23.61 億元，同比增長7.3%，環比增長34.8%。2023 年公司擬向股東分紅每10 股7.5 元。
4 季度毛利率環比改善，費用率略有下降。2023 全年毛利率13.3%，同比下降0.9個百分點；4 季度毛利率14.5%，同比下降0.8 個百分點，環比提升2.3 個百分點。
2023 全年期間費用率9.7%，同比下降0.5 個百分點，其中管理費用率/研發費用率分別同比下降0.4/0.3 個百分點，財務費用率同比提升0.2 個百分點，主要系借款利息增加所致。2023 全年經營活動現金流淨額113.16 億元，同比提升13.3%，主要系本期公司營業收入增長及部分貨款結算週期影響所致。
業外客戶收入佔比提升，持續推動核心業務國際化。2023 年公司業外整車客戶收入佔主營業務收入比例達53.82%，較2022 年提升4.25 個百分點，特斯拉上海、比亞迪、一汽大衆、奇瑞汽車等成爲公司重要的業外整車客戶；2023 年公司新獲訂單中新能源汽車相關業務配套金額佔比超過65%，自主品牌配套金額佔比超過40%。公司積極推進核心業務國際化發展，延鋒汽飾旗下被動安全、汽車座椅等業務在特斯拉、大衆、通用、奧迪、寶馬、奔馳等全球客戶取得配套定點，輕量化鑄鋁、油箱系統、汽車電子等部分業務和產品亦已進入歐、美、韓、澳及東南亞等地區市場。
預計客戶結構優化及核心業務出海將助力公司實現長遠良性發展。
加快推進智能化、電動化產品規模化應用。公司順應汽車智能化、電動化發展趨勢，加速推動業務技術創新轉型，智能座艙模塊化、系統化解決方案實現量產，獲取更高單車配套價值；數字交互大燈、數字信號燈系列持續迭代開發，最新數字全綵交互照地燈產品實現配套量產；電控和高壓電機獲得上汽通用、零跑等客戶定點，長城汽車中高功率電驅動系統總成項目、800V 碳化硅自研控制器項目順利推進；電動空調壓縮機爲華爲、小米、賽力斯、蔚來、長安、吉利、長城等客戶新能源車型配套，熱管理系統產品配套比亞迪、小鵬、華晨寶馬、沃爾沃等客戶新能源車型；華域汽車電子自研的前雷達、角雷達、艙內生命體徵檢測雷達、電動門避撞雷達等新產品實現量產。預計智能化、電動化業務佈局將持續提升公司核心競爭力，助力公司打開新增長空間。
調整收入、毛利率、費用率等，增加2026 年預測，預測2024-2026 年EPS 分別爲2.30、2.42、2.55 元（原2024-2025 年 EPS 爲2.47、2.70 元），參照可比公司估值，2024 年可比公司PE 平均估值11 倍，目標價25.3 元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業需求低於預期影響盈利、主要配套整車降價影響盈利。