事件：
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營業收入82.22 億元（YoY-0.33%），歸母淨利潤9.87 億元（YoY+14.49%），扣非歸母淨利潤9.52億元（YoY+23.80%）。2023Q4，公司實現營業收入24.29 億元（YoY-9.57%），歸母淨利潤1.29 億元（YoY-3.25%），扣非歸母淨利潤1.10 億元（YoY-8.50%）。
點評：
1. 2023 年度業績表現超預期，速效救心丸引領主品終端覆蓋與放量。速效救心丸作爲國家機密產品，2023 年銷售額首次突破20 億元，同比增長超30%，其引領的心腦健康產品線是公司的第一產品矩陣。依託其強大的品牌力和產品力，公司聚焦“三核九翼”產品戰略，持續推進終端覆蓋，速效救心丸和京萬紅軟膏已覆蓋50 萬家藥店，10 萬家醫療終端；二線品種清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽顆粒、胃腸安丸等終端覆蓋率顯著提升；牛黃清心丸、安宮牛黃丸、清宮壽桃丸實現有效滲透。公司全年工業收入49.30 億元，同比保持兩位數增長，再創新高。清咽滴丸（銷售額連續兩年翻番）、安宮牛黃丸、京萬紅軟膏、清肺消炎丸進入2 億品種梯隊，深耕主品成效顯著。
2. 堅持創新與學術引領，橫向拓展中醫藥產業業務。公司重視產品力提升，深入開展速效救心丸、痹祺膠囊等臨床循證及清肺消炎丸瀕危藥材替代等研究，新增10 個品種進入20 個國家和省市級指南、共識，在大品種二次開發和經典名方研究也取得了一定成果。其他產業方面，公司2023 年建設川芎、金銀花、五味子種植基地4000 畝；開設“達仁堂大藥房”精品國藥連鎖；佈局藥食同源的大健康和功能性品類業務，兩件保健食品獲批，推出系列藥食同源大健康新品；互聯網醫院也已進入證照審批階段。此外，2023 年公司在國際市場營收破4000 萬元（+25%），新增3 個品種獲批中藥註冊、2 個品種上市銷售。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲95.77、108.34、122.72 億元，同比增速分別爲16.48%、13.13%、13.26%，歸母淨利潤分別爲12.38、15.44、16.68 億元，同比增速分別爲25.48%、24.68%、8.06%，對應當前股價PE 分別爲17、14、13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：產品集採降價風險，行業政策變化風險，原材料價格波動風險，新產品研發不及預期風險，市場開拓及品牌打造不及預期風險，核心產品銷售不及預期風險，產品質量風險等。