2023 業績符合市場預期
公司全年營業收入52.04 億元，同比+21.45%；歸母淨利潤3.26 元，同比+28.76%；扣非歸母淨利潤爲3.16 億元，同比+29.34%；剔除股份支付後扣非淨利潤爲3.62 億元，同比+65.49%。4Q23 營業收入21.49 億元，同比+30.61%；歸母淨利潤爲1.66 億元，同比+18.26%；扣非歸母淨利潤爲1.54 億元，同比+16.37%。業績符合市場預期。
發展趨勢
收入端集成業務增勢較強、現金流表現亮眼。1）軟件業務：收入33.22 億元，同比+5.54%，信貸業務中標率超80%；2）集成業務：收入17.20 億元，同比+77.47%，國產化替代需求驅動集成業務發展；3）創新運營業務：收入1.57 億元，同比-4.53%，公司於新加坡、柬埔寨以及印尼等地的業務持續推進，我們認爲有望貢獻新增長點。訂單及現金流端，銷售商品提供勞務收到的現金流爲54.49 億元，同比+25.96%，表現亮眼。
盈利逐步回暖，研發投入堅定。利潤端與費用端，2023 年公司毛利率25.90%，同比-1.08ppt，受毛利率相對較低的集成業務佔比增加所致。分業務，軟件/集成業務毛利率爲31.13%/10.48%，同比+1.71/+1.40ppt，溫和復甦。2023 年公司銷售/管理/研發費用率3.10%/5.81%/10.92%，同比-0.18/+0.20/-0.75ppt，公司研發投入穩定，聚焦數據資產、大模型應用。
開拓不良資產新賽道，鞏固大模型合作生態。1）創新業務，公司與廈門資管簽訂戰略合作協議，佈局個貸不良資產領域，拓寬創新運營業務範圍。
2）數據業務，公司攜手星環科技推出全要素數據運營聯合解決方案，已在某萬億級城商行推進落地。11 月公司中標某建築央企分佈式關係型數據庫項目，實現集成業務在非金融領域的突破。3）生態建設方面，公司深度合作智譜、騰訊和華爲等生態夥伴，與華爲形成的金融科技解決方案已在超20 家大型商業銀行實現落地。此外，公司推出首批金融行業大模型應用產品和解決方案，並將自身積累與合作伙伴產品進行封裝，推出宇信一體機。
2024 年，公司將持續發力軟件與創新運營業務，拓展以東南亞爲主的海外市場，堅定產品研發，夯實領先地位。
盈利預測與估值
考慮到公司創新業務推進弱於我們此前預期，我們下調2024e 盈利預測30.6%至3.88 億元，引入2025 年收入/歸母淨利潤預測71.5/4.6 億元。我們認爲公司具備良好生態卡位及新業務有望助推業務增長，維持跑贏行業評級，下調目標價22.7%至17 元，基於31x2024eP/E，較當前股價有27.9%的上行空間，當前交易於24x/20x 2024/2025eP/E。
風險
創新業務需求不及預期，海外政策風險，AI佈局進度不及預期。