投資事件： 公司披露 2023 年年報。2023 年公司實現營業收入 217.99 億元，同比增長20.88%；實現歸母淨利潤31.06 億元，同比增長21.51%；實現扣非淨利潤25.95 億元，同比增長29.89%。
軌道交通業務穩健，新興裝備業務高增引領業績增長。公司立足軌道交通和新能源雙賽道，2023 年我國鐵路建設穩步復甦，城市軌道交通建設平穩運行，新能源產業保持快速發展，公司業績創歷史新高，營業收入邁上200 億元臺階。軌道交通業務板塊，公司市場地位穩固，2023 年城軌牽引系統國內市佔率保持在50%以上，檢修收入大幅增長，通信信號和海外業務持續推進，2023 年軌道交通裝備業務收入129.09 億元，同比+2.00%，毛利率回升2.10pct至37.88%。新興裝備板塊，公司IGBT 模塊在軌交/電網領域市佔率國內第一，在新能源汽車、氫能、光伏等新能源領域不斷取得突破，持續開拓下游市場，全年實現營業收入87.32 億元，同比大幅增長69.64%，毛利率達到28.19%，同比+2.48pct。
盈利水平提升， 研發投入保持高位。2023 年公司毛利率/ 淨利率爲33.86%/14.45%，同比+1.17pct/+0.08pct。2023 年公司銷售/管理/財務費用率爲7.24%/4.78%/-1.18%，同比+1.15pct/-0.16pct/-0.12pct。公司深耕軌道交通牽引變流系統領域，新興裝備領域不斷突破， 技術實力領先，全年投入研發費用20.21 億元，佔營業收入的9.27%。2023 年公司完成CR450 項目高速性能試驗，基於PCU 的換裝變流器助力整車創下3 項新速度記錄；機車自動駕駛系統獲國內首張SIL2 級認證證書，並獲朔黃鐵路批量訂單；光伏產品獲得行業首張大功率鑑衡L4 直流拉弧檢測認證；三合一電驅兩款平台產品完成首次裝車，並實現批量交付； 制氫電源助力全國首個萬噸級新能源制氫項目成功產氫；深海挖溝敷設裝備成功下線，填補了國內在深水海纜處理領域的技術空白。
軌交裝備受益行業復甦，新興裝備高速成長。鐵路客流復甦超預期，中央財經委提出大規模設備更新和降低全社會物流成本， 有望推動高鐵動車組新造及維修需求共振向上，加速老舊內燃機車改造，拉動機車貨車需求。公司是國內軌交牽引系統龍頭，產品覆蓋機車、動車、城軌等多種車型，實現了列車核心系統國產替代，軌交行業景氣向上，將推動公司軌交裝備業務穩健增長。在新產業業務方面，公司IGBT 模塊市佔率領先；半導體三期項目迅速推進，宜興產線已完成主體工程封頂；新能源乘用車電驅系統銷量持續快速提升；新獲北汽、上汽等多家優質客戶訂單，並配套整車廠出海；傳感器產能持續提升，支撐交付量大幅增長。新興裝備業務作爲公司第二增長極，將持續爲公司貢獻業績增量。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年將分別實現歸母淨利潤38.29億元、44.13 億元、49.03 億元，對應EPS 爲2.70、3.12、3.46 元，對應PE 爲18 倍、15 倍、14 倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險等，海外市場拓展不及預期的風險。