投資要點
公告要點：公司公佈2023 年年報，業績處於業績預告區間，基本符合預期。2023 年實現營收74.7 億元，同比+34.9%；實現歸母淨利潤8.9 億元，同比+27.6%；實現扣非歸母淨利潤8.6 億元，同比+36.8%。公司2023年Q4 實現營業收入23.7 億元，同環比分別+27.7%/+17.8%；實現歸母淨利潤2.97 億元，同環比分別+34.4%/+23.9%；實現扣非歸母淨利潤3.13億元，同環比分別+65.7%/45.1%。
線控制動收入快速提升，墨西哥工廠產能爬坡尚需時間。2023 年子公司伯特利電子（線控制動等汽車電子產品主體）收入9.91 億元（同比+48%），淨利潤0.59 億元（同比+150%），淨利率6%（同比+2.4pct），利潤跟隨產能爬坡快速釋放；威海伯特利（輕量化主體）收入13.64 億元（同比+19%），淨利潤2.33 億元（同比+21%），淨利率17%（同比+0.3pct）；浙江萬達2022 年並表，2023 年爲完整收入貢獻年份，收入利潤彈性較大，2023 年收入10.3 億元（同比+80%），淨利潤0.46 億元（同比+1219%），淨利率4.5%（同比+3.9pct）；墨西哥公司收入437 萬元，淨利潤-0.27 億元，處於量產爬坡初期盈利能力較低。
產能擴張與品類拓展共振，底盤全域佈局空間廣闊。2023 年公司把握下游需求制動產品處於擴張週期同時業務開拓取得不俗進展，線控制動方面新增 35 萬套/年WCBS 閥體機加產能，新增36 萬套/年WCBS 總成組裝產能，新增定點項目50 項。品類拓展疊加產品迭代，2023 年公司實現WCBS1.5 技術平台完成設計、開發及性能測試，EMB 產品得到客戶好評。同時公司加緊佈局轉向領域，有望通過技術遷移掌握懸架方面核心技術，成爲稀缺的底盤XYZ 三軸全域佈局的國產廠商。
發佈可轉債擴充墨西哥輕量化及制動產能，出海步伐加快。公司墨西哥生產基地於2021 年動工，年產能400 萬件輕量化零部件產品的一期項目已於2023 年三季度末投產。同時公司於1 月5 日發佈公告，擬發行可轉債募資不超過28.32 億元，擴充國內製動+輕量化產能及墨西哥輕量化+制動鉗產能，尤其重視墨西哥基地的產能擴張和產品品類拓展，公司在國內基盤業務快速增長的基礎上進一步加快出海進度，國內國外共振成長空間顯著打開。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2025 年營收爲101.3/141.3 億元，預計2026 年營業收入187.9 億元，同比分別+36%/+39%/+33%；基本維持2024-2025 年歸母淨利潤爲12.1/16.6 億元，預計2026 年歸母淨利潤爲21.8 億元，同比分別+36%/+37%/+32%，對應PE 分別爲20/15/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車需求不及預期，海外工廠建設不及預期。