事件：公司發佈 2023 年年度報告，公司 2023 年全年實現營業收入 11.87 億元（ +32.43%）， 歸母淨利潤4.92 億元（ +37.98%）， 扣非淨利潤4.62 億元（+42.74%），經營性現金流5.58 億元（+67.28%）；2023Q4 實現營業收入2.99億元（+28.63%），歸母淨利潤1.04 億元（+85.74%），扣非淨利潤0.97 億元（+100.91%）。
主動脈/外周血管優質管線持續放量，全年業績實現穩定高速增長。經多年深耕，公司在主動脈切入治療市場具備絕對優勢份額，並獲國內首個外周動脈支架CROWNUS，開發了Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管等一系列相關產品，已發展成爲我國主動脈血管介入醫療器械的龍頭企業。2023 年公司營收及利潤均實現穩定高速增長，其中：①主動脈支架類：實現營業收入9.40 億元（+28.07%），毛利率77.37%（+1.29pct），銷量同比增長27.89%，Castor、Minos持續發力，新品Talos 順利入院且實現較快得終端植入量增長； ②術中支架：
實現營業收入1.32 億元（+54.59%），毛利率71.95%（-0.98pct），銷量增長20.44%，新品Fontus 分支型術中支架系統更貼合外科手術臨床需求，終端實現較好放量； ③外周及其他產品：實現營業收入1.15 億元（+49.30%），毛利率71.95%（+5.00pct），銷量增長50.23%，目前共有Reewarm PTX、Reewarm、Ryflumen 及CROWNUS 四項產品獲批，已逐步形成完整得產品線佈局，未來有望保持快速放量趨勢並持續貢獻業績增量。
國內下沉市場渠道佈局愈發深化，海外創新產品實現順利導入。1）國內：
公司持續加大對二/三/四線城市及部分人口大縣的營銷渠道佈局，產品市場覆蓋率進一步提高，Castor 已覆蓋累計終端醫院超1,000 家，Minos 覆蓋累計超800 家，Reewarm PTX 覆蓋累計超900 家；2）海外：2023 年實現超55%的高速增長，目前銷售已覆蓋31 個國家，Castor 在新加坡及多個歐洲國家實現首例植入（累計進入16 個國家）；Minos 在土耳其等國實現首例植入（累計進入19 個國家）；Hercules Low Profile 在新加坡及多個歐洲國家實現首例植入（累計進入21 個國家）；Reewarm PTX 在巴西實現首例植入。
新品研發上市進展有序推進。截至2023 年，公司已有13 款產品獲證，5 款產品取得CE 證書，逐步形成了主動脈及外周血管介入領域較爲齊全的產品線。新品方面，自研阻斷球囊、Cratos、Vflower 已提交註冊資料，Aegis II 處上市前臨床試驗階段，Vewatch 腔靜脈濾器及 Fishhawk 機械血栓切除導管已完成上市前臨床植入，HepaFlow TIPS 覆膜支架系統已獲批進入創新醫療器械特別審查程序（目前處臨床隨訪階段），新一代外周裸球囊導管及帶纖維毛栓塞彈簧圈均處註冊階段，膝下藥物球囊擴張導管處上市前臨床試驗階段。
投資建議： 心脈醫療是國內主動脈及外周血管介入領域的龍頭企業， 自主核心產品性能已部分達到國際先進水平，國內外市場持續順利拓展，未來有望逐步成長爲全球心血管領域領先企業。我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲6.67/9.00/12.11 億元，同比增長35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分別爲8.06/10.88/14.64 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲23/17/13 倍，首次給予“推薦”評級。
風險提示： 海外市場拓展不及預期的風險、研發進展進展不及預期的風險、新品推廣效果不及預期的風險、產品降價超預期的風險。