公司2023 年實現歸母淨利潤35.5 億元，同比增長24%。2023 年公司實現營業收入606.8 億元，同比增長10%；實現歸母淨利潤35.5 億元，同比增長24%；實現扣非歸母淨利潤25.8 億元，同比增長8%。對應23Q4 單季度公司實現營業收入159.1 億元，同比增長7%，環比增長7%；實現歸母淨利潤6.4億元，同比增長78%，環比下滑30%；實現扣非歸母淨利潤-1.1 億元，同比下滑146%，環比下滑113%。
煤電設備及現代製造服務業利潤穩步增長，風電虧損拖累業績。公司業務主要分爲可再生能源裝備、清潔高效能源裝備、工程與貿易、現代製造服務業、新興成長產業五大板塊，其中利潤貢獻主要來自清潔高效能源裝備下的煤電業務，該業務2023 年營收139.0 億元，同比增長29%；毛利率23%，同比增長1pcts。現代製造服務業2023 年營收53.8 億元，同比增長57%；毛利率50%，同比下滑4pcts。我們估計煤電業務和現代製造服務業是構成2023 年扣非淨利潤的主要來源，但整體業績受到風電業務虧損拖累。
能源保供疊加支撐性需求增長，煤電訂單飽滿。2023 年全國新增煤電開工99.8GW，同比增長49%，項目建設顯著提速。公司是我國燃煤機組主要設備廠商之一，市佔率約爲40%。公司擁有完整能源裝備研製體系，火電1000MW等級機組、大型循環流化牀鍋爐等多方面處於行業領先地位。2023 年公司新簽訂單865.3 億元，同比增長32%，同比增速較2022 年的16%提升顯著；其中以煤電爲主的清潔高效能源裝備業務新簽訂單341.3 億元，同比增長57%。
抽水蓄能加速建設，設備交付有望提前。2023 年抽蓄項目新增覈准64.6GW，同比雖然下滑6%，但覈准規模遠高於歷史建設規模。公司是我國抽蓄機組主要設備廠商之一，研製水平整體達到行業先進，國內市佔率爲38%，是國內首家同時具備抽蓄機組研製和調試能力的發電設備製造企業，將繼續受益於抽水蓄能行業的繁榮發展。
風險提示：原材料價格大幅度上漲的風險；訂單交付延期、違約的風險；下游能源項目建設進度不達預期的風險；風機行業競爭加劇的風險。
投資建議：由於2023 年公司風機業務發生虧損，考慮風機業務競爭加劇，下調2024-2025 年公司盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲44.5/51.3/44.5 億元（原預測2024-2025 年53.0/63.4 億元），同比+25%/+15%/-13%，攤薄EPS 爲1.43/1.65/1.43 元，對應2024-2026 年動態PE 爲11/9/11 倍，維持“增持” 評級。