維持增持。維持預測 2024-2025年 EPS1.02/1.13 元增17/12%,預測 2026年EPS 爲1.26 元增11%。維持目標價12.97 元,對應2024 年12.7 倍PE。
2023 年歸母淨利增10%基本符合預期,工程總承包營收增長較快。(1)2023年營收33.9 億元增21%(Q1-Q4 增29/22/6/25%),分業務看勘察設計/工程總承包/工程管理分別20.8/11.5/1.5 億元增17/31/10%,分地區看省內/省外28.2/5.6 億元增32/-15%;歸母淨利4.88 億元增10%(Q1-Q4 增11/17/8/5%)。
(2)2023 年毛利率33.85%(+2.07pct),費用率13.56%(+1.09pct),歸母淨利率14.41%(-1.41pct),ROE15.01%(+0.33pct),資產負債率46.66%(+3.43pct)。
2023 年經營+投資現金流由負轉正,應收賬款與減值有所增加。(1)2023 年經營淨現金流2.7 億元(上年爲4.8 億元),Q1-Q4 爲-2.7/-0.1/-0.6/6.2 億(上年爲-1.4/1.8/0.6/3.8 億元)。2023 年收現比80%(上年爲81%),付現比77%(上年爲56%)。(2)經營+投資現金流合計2.8 億元(上年爲-0.4 億元)。
(3)應收賬款12 億元(+12%),減值損失合計0.87 億元(上年爲0.56 億元)。
低空經濟領域具備地緣優勢與資質優勢,建成基於AI 等協同工作平台。
(1)2023 年新籤46 億元增14%;持續深耕民航類諮詢/勘察設計,訂單3400萬元;在手訂單86 億元,保障倍數2.53。(2)建成基於雲計算、大數據、AI 及BIM 協同工作平台。(3)2024 年計劃營收增10-40%,歸母淨利增10-30%。(4)股權激勵考覈2022-2024 年歸母淨利(2020 年爲基數)複合增速≥8.2%,扣非ROE≥13.74%。(5)擬分紅股息率3.53%,股利支付率40.21%。
風險提示:宏觀政策超預期緊縮,基建投資低於預期等。