事件：3 月28 日，財富趨勢發佈2023 年報。2023 年實現歸母淨利潤3.1億/yoy+102%，實現扣非淨利潤2.9 億元/yoy+38%；2023 年實現營業收入4.3 億/yoy+35%。
23 年公司業績高增，經營性現金流持續改善。1）業績拆分：軟件銷售業務、軟件服務業務、證券信息服務業務2023 年收入分別爲2.1、1.5、0.7億元，分別同比+76%、+15%、+3%，營收佔比分別爲48%、36%、16%。2）單季業績看：4Q23 公司歸母淨利潤1.1 億元/yoy+30%/qoq+42%，4Q 單季營收1.9 億/yoy+50%/qoq+84%。3）經營性現金流持續改善：2023 年公司銷售商品、提供勞務收到的現金爲4.5 億元/yoy+26%，經營活動產生的現金流量淨額2.4 億元/yoy+19%，全年銷售回款表現良好。
持續研發加碼，提質增效推動盈利能力修復。1）持續保持研發投入：
2023 年公司深入生成式AI、語言模型領域研究，持續提升問小達自然語言理解表現和金融應用新場景，保持研發資源投入；全年研發投入0.75億元/yoy+6.6%，研發費用率17.4%/ypy-4.66pct。2）成本管控良好：
2023 年公司加強成本與費用管控，全年銷售費用率、管理費用率分別爲2.3%、2.3%，分別同比+0.02pct、-0.84pct，23 年公司毛利率爲85.5%/yoy+1.80pct，淨利率爲71.4%/yoy+23.68pct（淨利率大幅提升主因22 年投資產品公允價值大幅調減致使淨利潤基數很低）。
B 端業務：國密改造、金融信創推動業務高增，業務協同和外延發展加速。1）把握金融信創機遇實現業績高增：2023 年公司抓住金融信創機遇，加快各產品線研發工作，積極推進國產商業密碼安全類系統和信創產品在各大券商部署上線，使得各個分產品模塊收入均增長明顯；全年B 端業務（軟件銷售+軟件服務業務）收入3.6 億元/yoy+44%。2）市場佈局加速：23 年公司對香港子公司增資2 億元，進一步拓展香港市場；23 年2月公司受讓新意科技33%股權交割完成，進一步拓展證券IT 中後臺業務佈局；後續公司將持續佈局新市場，力求實現業務協同和外延發展。
C 端業務：加快產品開發，後續市場交投熱度修復有望助推C 端業務起量。1）持續拓寬產品服務邊界：公司持續豐富現有產品功能，滿足客戶多元化和個性化投資理財需求；2024 年公司將着重投入債券市場產品開發，加快加強全品類金融數據庫系統的建設。2）C 端客戶規模穩定：2023年通達信APP 平均月活爲184.9 萬/yoy+5.8%，後續資本市場交投熱度持續回暖、公司加大運營投入，有望帶動C 端業務變現效率提升。
與騰訊雲簽訂戰略合作協議，強強合作加速助力業務協同拓展。3/26 公司發佈公告，與騰訊雲簽訂了《戰略合作協議》，雙方將基於騰訊雲在雲計算、AI 大模型等領域的技術資源及市場優勢，在基礎雲資源、信創數據庫、To C 端APP、AIGC 等場景進行深度技術及業務合作。公司深耕證券IT 行業多年，本次合作將進一步增強公司證券IT 業務競爭力，並加速公司C 端產品研發節奏，打開公司未來成長空間。
投資分析意見：維持財富趨勢“強烈推薦”評級。公司深耕證券IT 行業多年，細分領域競爭優勢保持，產品矩陣和業務邊界持續拓展，疊加後續市場交投熱度回暖下C 端業務高彈性，維持“強烈推薦”評級。我們預計財富趨勢2024E-2026E 歸母淨利潤爲3.6、4.4、5.2 億元，同比+16%、+23%、+16%；當前總市值對應2024-2026 年動態PE 分別爲39.2 倍、31.9倍、27.5 倍。
風險提示：C 端業務進展不及預期；金融信創落地節奏不及預期；投資收益不及預期。