業績表現
2024 年3 月27 日公司發佈2023 年年報
【整體業績】
（1）23 年營收52.64 億（+16.09%），歸母淨利潤1.93 億（+6.70%），扣非歸母淨利潤1.22 億（+146.92%）。
（2）23Q4 營收15.58 億（同比增長8.38%），歸母淨利潤0.37 億（同比增長31.11%），扣非歸母淨利潤0.23 億（同比減少4.40%）。
【分業務看】
23 年雲計算大數據收入25.43 億（-1.19%）、行業解決方案收入22.04 億（+51.92%）、智能產品收入6.24 億（+12.11%）。
【毛利率、現金流】
23 年毛利率17.99%（-1.75pct）、23Q4 毛利率16.01%（同比減少5.97pct）；23 年經營活動現金流淨額4.62 億（+116.26%）、23Q4 經營活動現金流淨額8.70 億（同比增長79.50%）。
【費用率】
23 年銷售/管理/研發費用率4.97%/5.24%/7.08%，銷售費用率增加0.04pct，管理費用率減少1.2pct，研發費用率減少0.88pct。
23Q4 銷售/管理/研發費用率4.15%/5.53%/7.57%，銷售費用率同比減少0.43pct，管理費用率同比減少1.86pct，研發費用率同比增加0.19pct。
投資觀點
算力基礎設施高質量發展，數據中心向智算中心演進2024 年上海市通信管理局等11 個部門聯合印發《上海市智能算力基礎設施高質量發展“算力浦江”智算行動實施方案（2024-2025 年）》，指出2025 年上海智能算力規模超過30EFlops，智算中心內先進存儲容量佔比達50%以上，並且通過貼息貸款、專項補貼等方式持續引導在建和已建數據中心向智算中心演進。
數據中心建設是雲賽智聯實施“做優IDC”戰略的重要基石，公司定位於中立第三方高端數據中心運營商，爲客戶提供高可用智算中心和高性能算力服務。2023 年雲賽智聯松江大數據計算中心二期取得數據中心建設能耗指標，該項目服務於市級智能算力集群建設，爲上海提供智能算力平台的基礎設施服務，包含算力服務器託管服務、算力服務器硬件運維與巡檢服務等。我們認爲通過該項目的投資建設，雲賽智聯將進一步拓展數據中心的資源規模，增強核心競爭能力，促進其在未來的可持續、高質量發展。同時，雲賽智聯與儀電集團等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，積極佈局智能算力業務，進一步推進“做優IDC”戰略的實施。
數據要素全產業鏈覆蓋，助推數據要素廣泛利用2023 年10 月25 日，國家數據局正式揭牌，負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，由國家發展和改革委員會管理。同年，國家數據局公開印發《“數據要素x”三年行動計劃（2024-2026 年）》，實施“數據要素x”三年行動計劃，該文件量化目標明確、支持方向明確、發展方向明確，推進數據要素在相關領域的廣泛利用。
“做深大數據”是雲賽智聯服務於智慧城市解決方案強化數據中臺的戰略路徑。公司始終致力於探索政務大數據和行業大數據的實踐和積累，以項目爲依託，在大數據資源平台建設和大數據運營實踐中不斷培養和提升團隊的諮詢規劃能力、方案設計能力、實施交付能力、數據運營能力、生態整合能力和行業標準能力，形成了數字化轉型“全鏈服務”的商業模式和可複製的典型案例。雲賽智聯是上海市大數據中心資源平台總集成商和運維商、數據運營平台總運營商，2023 年公司連續第五年中標上海市大數據中心數據運營服務項目。雲賽智聯是少數能提供幾乎覆蓋數據要素全產業鏈產品的企業，依託國資背景並結合三大業務聯動形成的組合拳優勢，公司有望持續保有市場競爭力，在未來市場中搶佔先機。
“微軟+OpenAI”大模型持續打造，相關業務逐步擴大2019 年微軟入資OpenAI，產品引領行業發展。AI 產品開發的基礎是大量的數據和算力，然後才是分析模型的建立，微軟的入局不僅解決了OpenAI 的成本之困，其微軟Azure 雲平台還爲OpenAI 海量的數據存儲和算力提供了強大支撐。從市場競爭角度來說，微軟與OpenAI 的合作已塑造微軟在GPT 技術上的領先優勢，融合AI 技術的微軟產品更符合時下市場的需求，未來銷量有望進一步提升。
“做強雲服務”是雲賽智聯戰略路徑實施方向。公司持續深化MSP 雲服務能力，構建雲服務生態環境。2023 年雲賽智聯先後與阿里雲和騰訊雲簽署戰略合作協議，是微軟、阿里、華爲、騰訊、中國電信天翼雲等國際國內主流雲服務供應商的核心MSP 服務提供商。
我們認爲，雲賽智聯子公司南洋萬邦、信諾時代作爲微軟的金牌合作伙伴，都獲得全國最高級別雲託管服務商認證AEMSP、獲得AI 能力認證AIASP 等，技術實力已經深獲微軟的信任，將有機會受益於微軟業務的逐步擴大，而這也會直接形成母公司雲賽智聯未來收入增長的動能。
深化推進城市數字化轉型，智慧城市建設成果顯著2023 年10 月25 日，國家數據局正式揭牌。國家數據局初期的組織架構按照綜合、數據要素、數字經濟、基礎設施和公共數據等工作劃分爲五個組，目前在崗人員有數十人，未來將隨着正式掛牌運行不斷擴充隊伍。國家數據局成立，將從國家層面統籌協調數字中國、數字經濟、數字社會的規劃和建設。
多年來，公司一直致力於打造新一代信息技術相融合的整體解決方案，形成具有全鏈服務能力的數字化轉型解決方案能力。2023 年公司承建的長江禁捕智能管控平台項目和徐家彙體育公園智能化工程項目通過驗收，新中標多個數字化標杆項目。同時，公司榮登“長三角安防百強企業”榜單，信息科技榮獲“數智城市行業解決方案優秀供應商獎”。隨着中國全面深化推進城市數字化轉型和新一代創新技術發展，雲賽智聯依託歷年來在政務、企業數據建運一體化的能力沉澱，未來將基於目前已經逐步積累的智能算力基礎設施、人工智能垂類模型應用和大數據運營能力，更好地賦能行業應用和服務數字經濟。
盈利預測與估值
公司雲服務和大數據、行業解決方案、智能化產品業務產品體系已成熟，立足上海，輻射長三角、珠三角和京津冀地區，爲城市數字化轉型提供全流程的場景再造、業務再造。在政策支持、行業趨勢以及公司發揮自身優勢三者共同驅動下，我們預測公司2024-2026 年實現營收60.53/71.43/85.72 億元，同比增速分別爲15.00%/18.00%/20.00%，對應歸母淨利潤分別爲2.4/3.2/4.0 元，同比增速分別爲25.31% /32.03%/24.20%，對應EPS 爲0.18/0.23/0.29 元，對應PE 爲72.98/55.28/44.51 倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環境風險、政策推進不及預期風險、技術更迭不達預期風險。