從地產轉型半導體，邁向高質量發展公司成立於1991 年，並於1993 年在上交所主板上市，成立之初主要經營房地產業務，2015年上海浦東科技投資有限公司通過股份協議轉讓方式成爲公司第一大股東，開始積極推動公司向新興產業領域轉型。2015 年至今，公司通過“外延併購+產業整合”雙輪驅動，陸續收購凱世通、Compart Systems，成立嘉芯半導體公司，加大集成電路產業佈局。其中，凱世通主營業務爲離子注入機，產品覆蓋集成電路等領域；參股子公司鐠芯電子旗下Compart Systems 是全球領先的半導體設備零部件供應商，主攻流量控制領域精密零組件；嘉芯半導體業務覆蓋刻蝕、薄膜沉積、快速熱處理等多類主製程設備以及尾氣處理等支撐製程設備。公司的發展戰略爲打造“1+N”設備平台模式，從領先的全領域離子注入機擴展至更多品類的前道設備賽道，同時上游設備零部件業務佈局，實現協同發展。公司2022 年實現營收11.58 億元，其中房產銷售、專用設備製造、物業服務、租賃業務的收入佔比分別爲77.6%、17.8%、2.8%、1.7%。
近年來，公司加速推進由房地產行業向集成電路領域的戰略轉型，集成電路相關業務營收增長明顯，而地產業務則會做好現有存量房產的開發、銷售工作，不再有新增土儲。
前道設備打造“1+N”平台模式，訂單持續放量離子注入機方面，凱世通的光伏離子注入機領域處於全球領先地位，近年來在集成電路離子注入機領域進步明顯，當前28nm 工藝節點的低能大束流、低能大束流重金屬離子注入機、低能大束流超低溫離子注入機和高能離子注入機順利實現商業化。截至2023 年上半年，凱世通已與多家12 英寸集成電路製造廠主流客戶簽署了採購訂單，自2020 年起累計訂單金額超10 億元。2023 年前三季度，凱世通新增訂單超過1.6 億元，涉及邏輯、存儲、功率等多個應用領域方向，嘉芯半導體新增訂單金額超1.3 億元，成立後累計獲取訂單金額突破4.7 億元。在訂單品類突破上，嘉芯半導體客戶訂單包含氮化硅等離子刻蝕機、金屬等離子刻蝕機、深槽刻蝕機、側牆等離子刻蝕機；高密度等離子薄膜沉積設備（HDP-CVD）、摻雜硼磷二氧化硅薄膜化學沉積設備（ SACVD ）、鈦/ 氮化鈦沉積設備（ MOCVD ）、鋁銅金屬濺射設備（MetalSputter(Al/Ti/TiN)）、快速熱處理（RTP）設備以及雙燃燒+雙水洗尾氣處理等多類設備。
收購零部件公司Compart Systems，延伸產業鏈佈局公司聯合境內外投資人以浙江鐠芯和鐠芯控股爲持股主體收購Compart Systems。作爲集成電路設備所需的氣體輸送系統領域供應商之一，Compart Systems 主要產品包括BTP 組件、裝配件、密封件、氣棒總成、氣體流量控制器（MFC）、焊接件等，產品用於集成電路製造工藝中氧化/擴散、蝕刻和沉積等設備所需的精確氣體輸送系統，是全球少數可完成該領域零組件精密加工全部環節的公司。自收購完成後，Compart Systems 國內市場開拓持續推進，其相關產品也打入國內集成電路設備公司供應鏈，浙江鐠芯2022 年營業收入爲10.71 億元。
盈利預測：地產項目進入尾盤，半導體穩步擴張我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤分別爲1.66 億元、2.10 億元、2.48 億元，對應當前股價市盈率水平分別爲73x、58x、49x，首次覆蓋給與“買入”評級。
風險提示
1、半導體設備驗證節奏不及預期；
2、國內晶圓廠招標不及預期；
3、盈利預測假設不成立或不及預期。