2023Q4 扣非歸母淨利略不及預期，高價火電訂單有望於2024 年陸續交付
東方電氣發佈2023 年年報，公司2023 年實現營業收入606.8 億元，yoy+9.6%，實現歸母淨利潤35.5 億元，yoy+24.2%，實現扣非歸母淨利25.8 億元，yoy+8.0%。
其中2023Q4 公司實現營收159.1 億元，yoy+7.4%，QOQ+7.1%。實現歸母淨利6.4 億元，yoy+78.4%，QOQ-29.8%，扣非歸母淨利-1.13 億元，yoy-145.9%，主要系公司風電業務受行業競爭加劇盈利能力下滑所致。毛利率/淨利率分別爲17.1%/3.9%，分別環比下降0.3pct 與2.6pct。單Q4 實現其他收益3.1 億元，系公司享受先進製造業進項稅額加計抵減政策，當季實現投資淨收益5.2 億元，主要是當年處置四川能投股權增加的投資收益。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤爲42.59/50.52 億元（原2024-2025 年歸母淨利潤分別爲51.82/62.15 億元），新增2026 年歸母淨利潤50.75 億元，下調主要系公司風電業務盈利能力相對較弱，預計公司2024-2026 年EPS 爲1.37/1.62/1.63 元，對應當前股價PE 爲11.5、9.7、9.7，考慮其新增訂單規模持續增加，火電高價訂單交付，維持“買入”評級。
新增訂單穩步增長，多板塊收入持續同比增長根據公司公告披露，公司2023 年實現新增訂單 865.32 億元，同比增長31.95%，其中高效清潔能源裝備新增訂單341.3 億元，yoy+57.4%，主要系火電項目持續招標。新能源裝備業務新增訂單201.2 億元，yoy+12.9%。工程與貿易新增訂單116.6 億元，yoy+37.2%。現代製造服務業務新增訂單92.1 億元，yoy+14.8%。新興成長業務新增訂單114.0 億元，yoy+19.4%。
分業務看，公司2023 年煤電設備業務實現營業收入139.0 億元，yoy+28.7%，毛利率爲23.4%，yoy+0.8pct，高價火電訂單設備陸續交付對公司盈利能力提升提供支撐，預計2024 年公司火電收入與盈利能力將持續上行。風電業務實現營業收入108.4 億元，yoy-11.1%，毛利率爲9.9%，yoy-2pct。受行業競爭加劇影響風電業務整體虧損相對嚴重，考慮到公司持續加碼風場資源投入與提高海風出貨佔比，其盈利能力將有所修復。此外公司核電、燃機等業務均實現穩定增長，燃機實現營收37.9 億元，yoy+107%，核電業務實現營收29.0 億元，yoy+41.1%。
風險提示：電源投資建設不及預期；訂單交付不及預期。