耐世特發佈2023 年報，2023 年實現總收入42 億美元，同比增長10%；實現歸母淨利潤0.37 億美元，同比下降37%，歸母淨利率0.9%。2023H2 公司實現營業收入21 億美元，同比增長3%；歸母淨利潤0.03 億元，同比下降96%，淨利率0.1%，同比下降3.3pct，環比下降1.5pct。2023 下半年北美罷工擾動的情況下，公司依然取得了較好的收入表現。
分地區來看，2023 年亞太區營收增長強勁。北美、亞太、EMEASA 地區分別實現收入22.6、12.1、7.3 億美元，分別同比增長1%、26%、17%。
分業務來看，2023 年電動助力轉向EPS 和動力傳動系統DL 引領增長。電動助力轉向EPS、轉向管柱及中間軸CIS、液壓助力轉向HPS、動力傳動系統DL 分別實現收入28.6、3.8、1.7、8.0 億美元，分別同比增長9%、3%、1%、16%。其中，EPS 收入增長主要來自亞太區，2023 年亞太區EPS 實現收入8.4 億美元，同比增長24%。
預計 2024 年新簽訂單持續強勢。2023 年公司新簽訂單61 億美元，訂單結構來看：EPS 業務佔比81%，同比2022 年增加8 pct；新能源車佔比83%，同比2022 年持平。2023 年公司在亞太區增加常熟工廠產能，儲備齒輪式EPS、SbW 產能，預計常熟工廠於2025 年初投產。
盈利預測與投資建議：考慮到2023 年EPS 產品和亞太區收入增長強勁，結合2023 年新簽訂單結構，我們認爲公司持續享有較好的增長潛力。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲46/51/60 億美元， 歸母淨利潤分別爲1.54/2.52/3.37 億美元，EPS 分別爲0.06/0.10/0.13 美元。參考可比公司，給予公司2024 年12~14 x PE，對應合理價值區間5.75~6.71 港元（按1 港元≈0.13 美元匯率換算），維持“優於大市”評級。
風險提示：全球乘用車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。