事件：
3 月28 日，公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入78.25 億元，同比下滑23.70%，剔除大訂單後收入爲54.05 億元，同比增長24.37%，歸母淨利潤爲22.69 億元，同比下滑31.28%，扣非後歸母淨利爲21.04億元，同比下滑34.87%。
點評：
小分子主業增長穩健，項目管線不斷豐富。小分子業務實現收入66.20 億元，剔除大訂單後爲42.00 億元，同比增長25.60%，毛利率爲60.07%，同比提升9.53%，主要和大訂單毛利較高、匯兌損益以及效率提升有關。具體來看，商業化項目實現收入51.12 億元，剔除大訂單後爲26.92 億元，同比增長47.13%；臨床項目實現收入15.07 億元，剔除新冠項目後同比基本持平。此外，項目管線不斷豐富，截至2023 年底，共有40 個商業化項目、69 個臨床三期項目、317 個臨床前及早期項目。
新興業務持續增長，未來蓄勢待發。新興業務2023 年實現收入11.99億元，同比增長20.42%，毛利率爲26.48%，同比下降7.20%，主要和境內外生物醫藥融資環境持續低迷有關。具體來看，化學大分子CDMO 業務同比增長8.76%，新開發客戶74 家，承接新項目80 個；臨床業務收入同比下降7.44%，承接新項目347 個，承接一體化訂單33 個；製劑CDMO 業務同比增長18.36%，完成項目148 個，新簽訂單數量同比增長50%。
技術驅動研發持續投入，高級人才隊伍不斷擴充。公司致力於將“技術驅動”作爲核心競爭力，2023 年研發投入爲7.08 億元，佔營收比例爲9.05%，截至2023 年底共有國內外已授權專利383 項，連續科學、合成生物等八大技術平台不斷迭代。此外，公司不斷擴充高級人隊伍，2023 年共引進博士83 人、高管及以上人員29 人、海歸93 人。
盈利預測與投資建議：我們預計2024 年-2026 年公司營收爲69.48/89.11/114.54 億元，同比增長-11.2%/28.3%/28.5%；歸母淨利爲17.63/23.53/29.51 億元，同比增長-22.3%/33.4%/25.4%，對應當前PE 分別爲19/14/11X，持續給予“買入”評級。
風險提示：新簽訂單或新增項目數不及預期風險、新業務或新客戶拓展不及預期風險、競爭加劇風險、匯率波動風險、產能投放不及預期風險、地緣政治風險。