事件：1）太極集團發佈 2023年年度報告，2023 年公司實現營業收入 156.2億元，同比增長10.58%；實現歸母淨利潤8.22 億元，同比增長131.99%; 實現扣非歸母淨利潤7.74 億元，同比上升111.35%；經營性現金流量淨額6.72億元，同比下降62.29%；2023 年公司EPS 爲1.48 元/股，同比增長131.25%。2）太極集團公告，公司合計擬派發現金紅利1.67 億元（含稅），2023 年度公司現金分紅比例爲20.32%。
點評：
核心產品收入增速較快。據公司公告，2023 年四季度，公司實現營收34.40 億元（同比-1.57%），實現歸母淨利潤0.64 億元（同比-35.73%）。
2023 年淨利潤的增長主要是公司銷售收入增長、毛利率提升所致，公司業績整體表現較好。據年度報告，從收入端來看，公司醫藥工業板塊2023 年營收103.88 億元（同比+19.40%），醫藥商業板塊2023 年營收77.26 億元（同比-3.31%），中藥材資源板塊2023 營收10.17 億元（同比+118.71%）。太極藿香正氣口服液實現銷售收入22.71 億元（同比+45%），急支糖漿實現銷售收入8.81 億元（同比+ 67%）。公司2023 年整體銷售毛利率和淨利率同比提升。費用端來看，2023 年，公司管理費用率和財務費用率同比下降，銷售費用率和研發費用率同比提升，整體費用控制較爲穩健。
持續推進新藥研發，院士團隊領銜大品種二次開發。據公司年報，2023年，公司全年獲仿製藥一致性評價補充批件9 件，益保世靈列入國家《化學仿製藥參比製劑目錄（第六十五批）》，開創了國產藥品以原研地產化身份成爲參比製劑的先例。全年開展重點研發項目31 項，新生物藥項目、創新藥、經典名方、麻精藥、原料藥等重點在研藥項目均取得重大進展。全年新增以1 類創新藥爲主的新藥立項21 項，院士團隊領銜對太極藿香正氣口服液、通天口服液等大品種及潛力品種二次開發進行頂層設計。我們認爲公司對藥品研發投入和對已上市品種二次開發投入力度有望帶來新的業績增長點。
2024 年推進數字化轉型，加速建設“一個數字化太極”。據年報中2024年經營計劃，公司將圍繞數字化轉型，建設現代化醫藥工業集群，同時開拓第二增長曲線，構建太極商業文明，加速建設“一個數字化太極”。
在渠道上，深化一二三終端的整合協同，以太極藿香正氣口服液、急支糖漿兩大主品爲中心，做好產品線上佈局；在商業板塊，持續健全集採流程，發力集採品種、獨家品種及特色品種的一級區域代理權，公司預計2024 年至少新增50 家重點供應商一級經銷開戶，利用“太極”“桐君閣”兩大品牌影響力，公司預計直營式加盟藥房新增不低於100 家；在中醫藥板塊，擴大中藥材經營規模，提速種植基地、產業園建設，加速推進中藥飲片上量，推進蟲草產業化步伐；除此之外，公司2024 年將啓動四大智造中心產能建設工作，持續深化科研平台建設，加速科研成果轉化。
盈利預測與投資評級：我們預計太極集團2024-2026 年營收分別爲178.88/207.88/241.57 億元，歸母淨利潤分別爲10.81/13.36/16.10 億元，對應PE 分別爲17.46/14.13/11.72X，維持“增持”評級。
風險因素：政策監管風險、質量風險、市場風險、成本風險、研發風險。