公司2023 年營收同比減少18.55%，實現歸母淨利潤-22.16 億元3 月28 日，公司公佈2023 年年報：2023 年實現營業收入115.15 億元，同比減少18.55%，實現歸母淨利潤-22.16 億元（上年同期爲5.59 億元，轉盈爲虧），摺合成全面攤薄EPS 爲-0.51 元，實現扣非歸母淨利潤-12.28 億元，上年同期爲5.95 億元。2023 年公司信用減值和資產減值損失共計18.77 億元，投資性房地產公允價值變動損失爲8.42 億元。
單季度拆分來看，4Q2023 實現營業收入28.40 億元，同比減少22.30%，實現歸母淨利潤-16.70 億元（上年同期爲-7.59 億元，虧損額度同比擴大），摺合成全面攤薄EPS 爲-0.38 元，實現扣非歸母淨利潤-8.93 億元。
公司2023 年綜合毛利率下降1.42 個百分點，期間費用率上升8.86 個百分點2023 年公司綜合毛利率爲56.74%，同比下降1.42 個百分點。單季度拆分來看，4Q2023 公司綜合毛利率爲52.74%，同比上升0.38 個百分點。
2023 年公司期間費用率爲46.60%，同比上升8.86 個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲12.88%/11.31%/22.24%/0.17%，同比分別變化+1.88/+1.33/+5.81/-0.16 個百分點。4Q2023 公司期間費用率爲45.79%，同比上升4.40 個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲12.76%/8.80%/24.03%/0.21%，同比分別變化-1.31/ -3.09/ +8.92/-0.12 個百分點。
引入汽車新業態，持續推進線上化轉型
2023 年7 月，公司與上海卡乃馳汽車服務有限公司等多方達成戰略合作，將汽車品類與家居品類相結合，試水從家裝到家居、家電、汽車等“一站置家”新業務。公司持續引入餐飲品類，2023 年全年公司商場餐飲覆蓋率從43%提升至54%。線上化方面，截至2023 年末，公司295 家核心商場已實現數字化升級。
下調盈利預測，維持“增持”評級
公司業績低於我們此前預期，主要是由於公司信用/資產減值損失和投資性房地產公允價值變動損失較大，對公司利潤產生一定不利影響，考慮到未來房地產相關產業鏈發展仍有一定不確定性，我們下調對公司2024/2025 年EPS 的預測6%/9%至0.08/0.09 元，新增對公司2026 年EPS 的預測0.10 元。公司引入汽車新業態，推進輕資產和線上化轉型，維持公司A 股和H 股“增持”評級。
風險提示：賣場拓展及提租幅度不達預期，數字化改造效果不達預期，公允價值變動損益波動大於預期。