事件：2023 年公司實現營收74.74 億，同比+34.9%；實現歸母淨利潤8.91 億，同比+27.6%。4Q23 公司實現營收23.68 億，同/環比分別+27.7%/+17.8% ， 實現歸母淨利潤2.97 億， 同/ 環比分別+34.5%/+23.9%。
2023 年智能電控新項目放量，核心客戶高增長。2023 年公司實現營收74.74 億（同比+34.9%），4Q23 公司實現營收23.68 億（同/環比分別+27.7%/+17.8%）。1）分業務看，2023 年公司機械制動/智能電控業務營收同比分別+26.5%/+38.8%，盤式制動器/輕量化制動零部件/智能電控產品銷量同比分別+26.6%/+31.3%/+48.9%， 盤式制動器/輕量化/EPB/ESC/WCBS/ADAS/轉向系統量產項目分別新增89 項/49 項/33 項/6項/25 項/11 項/28 項；2）分客戶看，2023 年主要客戶奇瑞/長安/吉利/廣汽埃安/理想銷量同比分別+53%/+23%/+17%/+79%/+182%（國內行業整體同比+11%）。
利潤端：4Q23 利潤率同環比改善。1）毛利率：2023 年公司毛利率爲22.6%（同比+0.1pct），汽車零部件毛利率爲20.2%（同比-0.2pct），其中機械制動/ 智能電控/ 機械轉向毛利率同比分別-0.8pct/+0.1pct/+4.2pct。4Q23 公司毛利率爲23.1%（同/環比分別-0.2pct/+0.5pct），環比明顯改善。2）費用率：2023 年公司四項費用率同比-0.5pct，4Q23 四項費用率同/環比分別-0.7pct/0pct；3）利潤率：
2023 年公司歸母淨利率爲11.9%（同比-0.7pct），4Q23 歸母淨利率爲12.5%（同/環比分別+0.6pct/+0.6pct），同比受益於費用率下行，環比受益於毛利率改善。
新項目、新產能儲備充足，加快推進線控新品落地。1）線控制動新品開拓順利： 2023 年，公司在研項目數419 項， 新增定點319 項（EPB/ESC/WCBS/ADAS/EPS/輕量化分別爲47/3/50/17/8/37 項），新增量產241 項。其中已完成具備制動冗餘功能線控制動系統WCBS2.0 的研發工作，EMB A 輪首樣已於8M23 完成製作並已進行冬季試驗驗證；2）產能持續擴張：2023 年新增50 萬套/年EPB 卡鉗組裝產能、36 萬套/年 WCBS 總成組裝產能等。2024 年1 月5 日，公司發佈可轉債預案，擬募資不超過28.32 億元用於年產60 萬套電子機械制動（EMB）項目、年產100 萬套線控底盤制動系統項目、年產100 萬套電子駐車制動系統（EPB）項目、高強度鋁合金鑄件項目及墨西哥年產720 萬件輕量化零部件及200 萬件制動鉗項目等。
投資建議：我們預計公司2024 年、2025 年和2026 年實現營業收入爲97.8 億元、125.5 億元和158.3 億元，對應歸母淨利潤爲11.8 億元、15.5億元和19.7 億元，以3 月27 日收盤價計算PE 爲21.3 倍、16.3 倍和12.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：公司產品推出及銷售不及預期；新客戶拓展不及預期；芯片短缺緩解程度不及預期；原材料成本上升超預期