事件：
公司發佈2023 年年報，2023 年實現營收1224.04 億元，同比+4.77%；歸母淨利潤13.65 億，2022 年同期爲-4.10 億元。
其中，2023Q4 單季營收317.85 億元，同比+7.46%；歸母淨利潤-14.70 億元，2022 年同期爲-11.74 億元。
觀點：
2023 年業績扭虧爲盈，減值拖累Q4 業績。分業務來看，2023 年煤機、燃機、風電、光伏、水電板塊利潤總額分別爲-1.33 億元/3.
92 億元/25.56 億元/4.80 億元/13.83 億元，同比分別+59.20/+4.83/+2.70/+0.36/-2.44 億元，其中，火電發電單位燃料成本比上年同期下降27.21 元/兆瓦時，帶動煤電大幅減虧。其中，Q4 計提資產減值損失13.56 億元，主要原因是內蒙古煤電一體化項目受政策調整後不具備開發條件，項目終止。
煤電板塊仍有修復空間。2023 年，公司售電量2594 億千瓦時，同比+5.06%，其中火電/風電/水電/光伏售電量分別同比+6.21%/+16.53%/-10.30%/+60.79%；公司合併口徑完成上網電價（含稅）466.41 元/兆瓦時，同比增長5.62 元/兆瓦時。展望2024 年，隨着煤電成本進一步下行，公司業績仍有進一步修復空間。
新能源覈准+在建達12.8GW，項目儲備較爲充足。2023 年，公司新增裝機4.8GW，其中火電燃機0.6GW、風電項目2.0GW、光伏項目1.6GW，低碳清潔能源裝機佔比進一步提升至37.75%。
2023 年公司新增覈准容量12.8GW，其中風電2.2GW，光伏5.5GW。截至2023 年末，公司在建新能源項目共計5.1GW，其中風電/光伏爲3.0/2.1GW。公司在建+覈准項目新能源達12.8GW，項目儲備較爲充足，後續有望貢獻業績增量。
盈利預測和投資評級：展望2024 年，公司火電業績有望繼續改善，新能源裝機也有望快速提升。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲41/51/60 億元， 對應2024-2026 年PE 分別爲12.9/10.5/8.8 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業競爭加劇等；投資收益不及預期。