本报告导读：

公司在线色谱获下游半导体、石化龙头认可，工业过程分析业务持续高增，海外业务持续拓展值得期待。同时，公司延续高分红比例，高股息具备配置价值。

投资要点：

维持“增持”评级 。由于2023 年净利润基数下降以及分析仪器技术研发周期较长，我们下调公司2024-2025 年、增加2026 年的预测净利润分别为2.37（原3.41）/

2.80（原3.96）/3.57 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.44/0.56元。选取皖仪科技、汉威科技、聚光科技、四方光电、莱伯泰科作为可比公司，给予公司2025 年24.5 倍PE，维持目标价10.78 元，维持“增持”。

工业过程分析业务高增，带动营收略增，业绩略低于预期。1）2023 年，公司实现营业收入15.10 亿元，同比增长0.37%；归母净利润2.03 亿元，同比下降28.51%。业绩略低于预期，我们认为主要原因在于：①政府补助减少，②营业成本增加，③计提坏账准备增加。2）公司主营业务中工业过程分析系统实现营收2.44 亿元，同比增长42.16%，工业过程分析高增带动2023 年营业收入增长。

维持高分红传统，2023 年股利支付率92%。2021-2022 年，公司股利支付率分别为127%、87%。公司维持近三年高分红传统，预计2023 年现金分红1.88 亿元，股利支付率92%，股息率为4.32%，高股息具备配置价值。

公司高端科学仪器产品持续拓展海外业务，海外营收同比增长24%。公司通过海外并购拓展质谱及色谱高端分析仪器产品线，色谱在线分析仪可用于半导体、食品饮料、氢能、医疗气体等领域。近五年公司海外业务规模持续增长，2023 年海外业务实现营收1.28 亿元，同比增长24%，将积极拓展东南亚、中亚国际业务，海外业务规模持续增长值得期待。

风险提示：技术迭代的风险、应收账款回收风险。