投資要點：
產品結構持續優化，不斷鞏固細分市場領先優勢。
公司瞄準工業用鋼領域高端化轉型方向，持續加大研發投入，2022 年公司研發投入64.53 億元，佔營業總收入3.84%。公司產品邁向高端化取得顯著成績，寬厚板、熱軋板、汽車板等品種鋼在細分領域建立起差異化競爭優勢。“高附加值、高技術含量、高盈利能力、滿足客戶終端個性化需求”品種鋼銷量實現穩步增長並已成爲公司主要產品。
控費降本成效顯著，精益管理邁出堅實步伐。
公司成本控制能力不斷提升，三費費率持續下降，2023 年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲0.26%、1.11%、0.02%，三費費率保持在低水平。公司資產負債率近年來穩步下降，截至2023 年Q3，公司資產負債率爲51.79%，2023 年前三季度財務費用0.21 億元，相較於2018 年財務費用16.79 億元，公司債務結構已大幅優化，控費降本成效顯著。
鋼鐵行業供需關係改善，鋼企利潤或將見底迎來修復。
供給側改革有望取得更顯著的成績，2024 年鋼鐵行業政策控產預期進一步增強。需求端，在中國經濟復甦的背景下，基建是經濟穩增長的重要支撐，汽車、船舶、家電等用鋼領域繼續貢獻增量，房地產在政策引導下加速築底，預計2024 年鋼材消費總量有望企穩。伴隨鋼鐵供需關係的改善以及鋼鐵產品向高端化，高附加值方向發展等因素，鋼企利潤或將見底迎來修復。
盈利預測與投資建議：
作爲中南區域龍頭鋼企，公司在部分細分領域建立起領先優勢，在行業盈利底部時期公司仍能保持相對穩定的盈利，已多次驗證其抵禦風險的能力，疊加國有上市公司考覈正在優化完善，公司預計將更加註重提高分紅以回報股東，我們認爲公司估值水平存在進一步修復的空間。參考公司歷史估值，考慮到公司長期績優低估值，且估值有望逐步得到修復，選取2024 年7.5 倍PE 作爲公司估值依據。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利分別爲59.06/62.8/76.79 億元，對應EPS 爲0.85/0.91/1.11 元/股，按照2024年7.5 倍PE，對應目標價6.82 元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
（1）鋼價不及預期；（2）公司產品結構升級不及預期；（3）原材料價格成本上漲超預期。