事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收376.4 億元，同比-5.6%，歸母淨利潤62.5 億元，同比+22.3%。
業績略低於預期，計提資產減值21.9 億元。2023 年公司實現營收376.4 億元，同比-5.6%，歸母淨利潤62.5 億元，同比+22.3%，扣非歸母淨利潤62.4 億元，同比+8.7%，其中23Q4 公司實現營業收入95.3 億元，實現歸母淨利潤1.4 億元，整體業績略低於我們之前的預期，主要原因或有以下兩點：（1）受風電場“以大代小”改造計劃等因素影響，23 年公司計提資產減值21.9 億元；（2）電價同比略有降低，23 年公司平均上網電價人民幣443 元/兆瓦時（不含增值稅，下同），同比減少25 元/兆瓦時；其中風電平均上網電價 457 元/兆瓦時，同比減少24 元/兆瓦時，主要由於風電市場交易規模擴大、平價項目增加所致；光伏平均上網電價308 元/兆瓦時，同比減少95 元/兆瓦時，主要由於新投產的光伏項目均爲平價項目。
風光電量穩定增長，火電出力受到擠壓。2023 年公司完成發電量762.3 億千瓦時，同比+7.9%。其中，風電發電量613.5 億千瓦時，同比+5.2%，平均利用小時數爲2346 小時，較2022 年提高50 小時，主要由於公司運營效率優化和平均風速同比上升。光伏及其他可再生能源發電量45.5 億千瓦時，同比+159.8%，主要得益於光伏裝機的快速增長；火電發電量103.2 億千瓦時，同比下降2.4%，主要由於江蘇省新能源裝機大幅增加，擠壓了火電發電空間，致使火電利用小時數較2022 年下降135 小時。
資源儲備充足，風光裝機有望維持高增速。截至2023 年底，公司控股裝機容量達35.6GW，同比增加4.5GW，其中風電裝機27.8GW，同比增加1.6GW。2023年公司新增資源儲備54GW（風電24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及儲能5.4GW），均位於資源較好地區；全年取得開發指標突破22.75GW，其中新能源開發指標19.84GW（風電5.07 GW ，光伏14.77 GW ）,抽水蓄能2.38 GW ，獨立儲能0.53GW。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲398.8 億元、437.6 元、473.2 億元，增速分別爲5.9%、9.7%、8.1%，歸母淨利潤分別爲77.
91 億元、84.15 億元、90.07 億元，增速分別爲24.7%、8.0%、7.0%，維持“買入”評級。
風險提示：風光建設不及預期；電價波動風險；政策風險。