公司组织架构调整后，仍包括SharkNinja 亚太业务单元（主要包括日本、澳大利亚及新西兰，产品以清洁电器及厨房电器为主）。23 年SharkNinja亚太实现对第三方客户销售收入1.52 亿美元，同比+137%，未来或成为公司出海的主要抓手；关联方销售0.87 亿元，同比持平。廚房小家電需求偏弱，靜待修復
3 月28 日公司披露2023 年年報，由於23 年SharkNinja 業務分拆，持續經營業務總收入約爲14.29 億美元，可比口徑下YOY -3.2%, 持續經營業務淨利潤約爲0.70 億美元, 可比口徑下 YOY -37%。24 年國內廚房小家電需求仍在挑戰中修復，我們調整24-25 年、引入26 年淨利潤預測爲0.68/0.84/0.99 億美元（24-25 年前值：1.11/1.31 億美元），截至2024 年3月28 日，彭博可比公司2024 年一致預期PE 爲14 倍，考慮到公司受到國內小廚電需求邊際表現偏弱影響，我們給予公司24 年11 倍PE 估值，目標價調整至1.66 港幣（前值：2.25 港幣，對應24 年9 倍PE）。維持“買入”。
SharkNinja 亞太表現較強，未來成長可期
公司組織架構調整後，仍包括SharkNinja 亞太業務單元（主要包括日本、澳大利亞及新西蘭，產品以清潔電器及廚房電器爲主）。23 年SharkNinja亞太實現對第三方客戶銷售收入1.52 億美元，同比+137%，未來或成爲公司出海的主要抓手；關聯方銷售0.87 億元，同比持平。
有望加速海外產品研發落地，推進亞太市場進展海外廚房小家電市場近期修復明顯，海關總署數據顯示，2023 年8 月以來，多士爐、食品研磨機/攪拌機出口金額月度同比均恢復至雙位數增長，其中多士爐亞洲出口表現積極，公司23 年在香港建設家電科技創新中心，有利於不斷地吸引國際化科研技術人才，高效推進公司外銷智能家電產品的本地化研發落地。
國內廚房小家電需求表現偏弱，靜待磨底修復
居家需求減弱、消費分層、可選屬性較強等因素的共同作用下，23 年國內廚房小家電需求表現偏弱。根據奧維雲網數據，2023 年全年全渠道推總數據顯示廚房小家電(包含15 個品類)廚房小家電整體零售額549.3 億元，同比下降9.6%，零售量26543 萬臺，同比下降1.8%，其中，線上零售額同比-10.7%；線下零售額同比-6.0%；僅新興的抖音渠道同比提升24.7%。24年國內消費環境有望緩步好轉，我們仍需靜待內銷的修復。
毛利率下滑，費用率受股權報酬影響同比提升明顯23 年持續經營業務毛利率爲34.1%，同比-2.3pct，主要受內銷需求偏弱影響。銷售及分銷費用規模穩定，在收入下降影響下，費用率提升。而行政開支由於股權報酬增長，規模及費用率均有明顯提升，或仍將持續。
風險提示：競爭加劇；原材料價格上漲；海外需求波動。
