德邦證券股份有限公司郭雪近期對龍源電力進行研究併發布了研究報告《“以大代小”干擾利潤釋放，風光裝機有望維持高增》，本報告對龍源電力給出買入評級，當前股價爲18.73元。
龍源電力(001289)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報，2023年公司實現營收376.4億元，同比-5.6%，歸母淨利潤62.5億元，同比+22.3%。
業績略低於預期，計提資產減值21.9億元。2023年公司實現營收376.4億元，同比-5.6%，歸母淨利潤62.5億元，同比+22.3%，扣非歸母淨利潤62.4億元，同比+8.7%，其中23Q4公司實現營業收入95.3億元，實現歸母淨利潤1.4億元，整體業績略低於我們之前的預期，主要原因或有以下兩點：（1）受風電場“以大代小”改造計劃等因素影響，23年公司計提資產減值21.9億元；（2）電價同比略有降低，23年公司平均上網電價人民幣443元/兆瓦時（不含增值稅，下同），同比減少25元/兆瓦時；其中風電平均上網電價457元/兆瓦時，同比減少24元/兆瓦時，主要由於風電市場交易規模擴大、平價項目增加所致；光伏平均上網電價308元/兆瓦時，同比減少95元/兆瓦時，主要由於新投產的光伏項目均爲平價項目。
風光電量穩定增長，火電出力受到擠壓。2023年公司完成發電量762.3億千瓦時，同比+7.9%。其中，風電發電量613.5億千瓦時，同比+5.2%，平均利用小時數爲2346小時，較2022年提高50小時，主要由於公司運營效率優化和平均風速同比上升。光伏及其他可再生能源發電量45.5億千瓦時，同比+159.8%，主要得益於光伏裝機的快速增長；火電發電量103.2億千瓦時，同比下降2.4%，主要由於江蘇省新能源裝機大幅增加，擠壓了火電發電空間，致使火電利用小時數較2022年下降135小時。
資源儲備充足，風光裝機有望維持高增速。截至2023年底，公司控股裝機容量達35.6GW，同比增加4.5GW，其中風電裝機27.8GW，同比增加1.6GW。2023年公司新增資源儲備54GW（風電24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及儲能5.4GW），均位於資源較好地區；全年取得開發指標突破22.75GW，其中新能源開發指標19.84GW（風電5.07GW，光伏14.77GW），抽水蓄能2.38GW，獨立儲能0.53GW。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲398.8億元、437.6元、473.2億元，增速分別爲5.9%、9.7%、8.1%，歸母淨利潤分別爲77.91億元、84.15億元、90.07億元，增速分別爲24.7%、8.0%、7.0%，維持“買入”評級。
風險提示：風光建設不及預期；電價波動風險；政策風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券李雅琳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲63.3%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利71.87億，根據現價換算的預測PE爲21.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲22.37。
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