事件：公司發佈 2023 年年度報告預告，預計2023 年實現歸母淨利潤29.12 億元，YoY-29.90%；實現歸母淨利潤-2.38 億元，YoY-696.55%；毛利率17.66%，相較去年同期提升3.47pct。
點評：產品結構、交貨週期調整等因素致收入下滑，計提ENC 減值輕裝上陣。分業務來看，2023 年公司工業互聯網與智能製造業務實現營收1.91 億元，YoY-22.91%，主要系智能工廠及系統工程業務交貨週期調整、未達到結算要求影響，毛利率-5.4%，同比下降5.78pct；智慧交通與平安城市業務實現營收13.24 億元，YoY-16.61%，下滑系因部分業務工程結算進度影響，毛利率27.52%，同比上升4.33pct；綠色服務型電子製造業務實現營收13.68 億元，YoY-40.30%，下滑系因產品結構調整市場未達預期所致，毛利率10.65%，同比上升1.53pct。費用端，公司2023 年產生銷售費用/管理費用/研發費用0.41/2.64/2.11 萬元，分別同比+6.63%/-8.02%/+0.07%，銷售費用增長主要系廣告費及展覽費增加所致，管理費用下降主要系職工數量減少、職工薪酬降低所致。此外，本報告期公司基於審慎性原則對ENC 27%的長期股權投資全額計提減值2.30 億元，是出現虧損的主要原因。
中標新一代衛星終端項目，期待衛星互聯網業務放量。2023 年8 月，公司成功中標新一代衛星終端項目，包括軟硬件，可支持終端與終端之間的衛星通信，中標金額900 餘萬元。公司新一代衛星通信終端相關技術可應用於手機、車載、船載、機載等。公司還聯合東南大學、星思半導體等打造新型產學研科技創新平台，構建了“低軌衛星互聯網終端產業鏈聯盟”，星思半導體於2023 年初推出了支持5G NTN 標準的寬帶衛星手機基帶芯片CS7610 和超寬帶衛星終端基帶芯片CS7810。隨着衛星互聯網建設不斷推進，衛星業務有望成爲公司新增長引擎。
盈利預測與投資建議：南京熊貓深耕衛星移動通信等技術，在衛星互聯網建設浪潮下，看好公司衛星業務實現快速增長。預計公司2023-2025 年實現營收29.16/32.53/37.44 億元，歸母淨利潤0.32/0.57/0.85 億元，對應EPS 0.03/0.06/0.09 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、衛星業務推進不及預期。