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公司發佈2023 年度業績，2023 全年實現營收8.40 億美元，同比+34.2%；毛利潤4.10 億美元，同比+34.7%；經調整淨利潤-2.98 億美元，同比收窄17.0%。業績基本符合預期。
生命科學等非細胞療法業務保持穩健增長
2023 年非細胞療法業務營收5.55 億美元，同比+8.9%；經調整淨利潤0.58億美元，同比-6.9%。其中生命科學業務營收4.05 億美元，同比+15.6%，受益於歐美業務量和海外營運效率提升，經調整淨利潤0.78 億美元，同比+19.4%；受市場需求減弱和新增產能尚未轉化影響，生物藥CDMO 業務營收1.10 億美元，同比-12.4%，經調整淨利潤-0.30 億美元，同比虧損增加0.29億美元；工業合成生物產品業務營收0.43 億美元，同比+11.4%。
“Best-in-Class”細胞治療產品Carvykti 加速放量2023 年BCMA CAR-T 產品Carvykti 銷售5 億美元，成爲全球上市2 年內銷售放量最快的CAR-T 產品。傳奇生物獲得2.50 億美元銷售分成，加上與強生合作的0.35 億美元里程碑付款，全年收入2.85 億美元，同比+144.2%。
2024 年傳奇生物與強生將進一步擴大細胞療法產能供給，在推進一線治療III 期臨床的同時滿足更多的商業化患者需求。3 月15 日FDA 腫瘤諮詢委員會的討論也全票認定Carvykti 在2-4 線多發性骨髓瘤治療上具備有利的獲益-風險結果，預計將於2024 年4 月5 號前順利獲批2-4 線，進一步拓展目標患者人群。
盈利預測、估值與評級
考慮到創新藥銷售進一步加速放量，我們預計2024-2026 年收入分別爲13.31/20.30/27.92 億美元，對應增速分別爲58.52%/52.54%/37.56%；歸母淨利潤分別爲-1.48/0.33/2.26 億美元， 對應增速分別爲-54.87%/121.99%/596.23%。鑑於公司各業務板塊差異性較大，我們採用分部估值法估值，給予公司2024 年目標市值583 億港元，對應目標價爲27.43港元，維持“買入”評級。
風險提示：臨床試驗結果不及預期；新產品商業化不及預期；行業政策波動；市場競爭加劇；匯率變化