張坤、傅鵬博等大佬隱形重倉股來了
大宗商品衝出一批大黑馬，不是銅，也不是金。
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可可危機！價格飆升，漲超英偉達
今年最炙手可熱的投資品出自大宗商品，其瘋狂漲勢讓英偉達都望塵莫及。
可可期貨近期前所未有地突破了10080美元/噸的水平，創出歷史新高。
2月初，可可價格突破5000美元，兩個月不到，現在價格直接翻倍，超過被視爲經濟風向標的銅，這是歷史首次。
過去1年，可可累計漲幅高達300%，比宇宙芯片廠、備受矚目的“AI賣鏟人”英偉達漲幅還大。
(本文內容均爲客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）
可可飆漲的背後是全球面臨幾十年來最嚴重的供應短缺。西非是全球最大的可可生產地區，佔據世界上70%的市場份額。由於惡劣天氣，加上作物病害，西非主要可可種植國罕見出現大面積歉收，引發全球面臨60多年來最大的可可供應短缺。
最新資訊顯示，科特迪瓦和加納的主要非洲可可工廠已停止或放緩可可加工。
面對不斷攀升的價格，對沖基金也聞風而動，湧入可可市場，從而加劇了西非因歉收引發的創紀錄的價格飆升。
美國商品期貨交易委員會數據顯示，交易員在倫敦和紐約可可期貨合約上積累了87億美元的押注價格將繼續上漲，以美元計算，這是有史以來最大的漲幅。
巧克力的主要原料就是可可粉，隨着可可期貨價格的上漲，巧克力原材料價格攀升。此外，3月31日是西方重要節日復活節，正值巧克力消費高峰，巧克力的需求也在提升。
巧克力價格水漲船高，美國巧克力蛋的平均單價比去年上漲12%，英國一些巧克力彩蛋的價格已飆漲50%。
最近巴西一些商店甚至告訴消費者，可以通過貸款和分期付款來購買巧克力蛋，這則新聞一度登上當地熱搜。
最近大宗商品火熱，國際金價接連創出歷史新高，可可期貨罕見飆漲，業界對大宗商品市場關注度日益升溫，多家資管巨頭喊出了“商品牛市”。
在高盛最新的報告中，預計大宗商品價格今年將上行，歐美央行料將降息，將有助於支撐工業金屬價格以及消費者需求，預計2024年大宗商品的回報率可能達到15%。
麥格理集團本月早些時候表示，在供應趨緊和全球經濟好轉的推動下，大宗商品價格正在進入新一輪週期性上漲。
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日本股市大漲，日元跌至34年來低點
日經225指數一季度累漲20.63%，創有紀錄以來最大季度漲幅。
2月22日，日經225指數突破1989年日本泡沫經濟時期的水平後，本季度連續創下歷史新高。支撐日本股市上漲的因素主要包括公司治理改善、日元走軟帶來的外國買盤以及對日本央行將堅持寬鬆貨幣政策的預期。
國際市場方面，市場終究還是意識到，日本終結負利率成了利好落地。
日本央行剛剛終結負利率，17年來首度宣佈加息，不料日元跌幅迅速進一步放大，日元跌至1990年來最低水平。
儘管日本央行已結束負利率政策，但人們預期日本與美國的巨大利差仍將存在。
美國兩年期國債收益率約爲4.593%，日本兩年期國債收益率約爲0.191%。只要這一利差不發生變化，投資者借入廉價日元並換取美元，換取更高回報的資產，這一操作加劇日元貶值。
日本財務省官員神田真人表示，投機行爲是日元匯率下跌背後的重要原因。他發出嚴厲警告，將對過度舉動採取適當的措施，不排除任何選擇。
據媒體報道，日本財務省、央行和金融廳緊急舉行了會議。會後，神田真人表示，日元的走勢正受到密切且緊急的關注，最近兩週內日元波動幅度高達4%，這已經不是溫和的變化。神田透露，如果外匯市場的發展對日本經濟造成影響，央行將通過貨幣政策措施做出回應。
日本首相岸田文雄稱，正高度緊急地密切關注外匯波動，不排除採取任何措施應對無序的外匯波動；日本央行在保持寬鬆貨幣政策的同時，轉向新的貨幣政策維度是適當的；希望日本央行在指導政策時考慮政府致力於確保通縮完全結束的重點。
野村的Willcox認爲，日本當局現在更傾向於“打嘴炮”。他說：“央行往往會在市場意外時出手干預。我們現在都在談論這件事，所以我認爲他們更願意談論而不是行動，但顯然你永遠預測不到。”
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張坤、傅鵬博等大佬隱形重倉股來了
2023年基金年報陸續披露，知名基金經理隱形重倉股曝光。
傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值混合基金，第一大隱形重倉股是騰訊控股，新進高測股份，減持新宙邦和TCL中環。
趙楓大幅加倉寶鋼、美團、圓通和茅台；新進中國財險、益豐藥房。
公募基金一哥張坤年報發佈，從其隱形重倉股看，去年下半年，張坤新進藥明康德、新秀麗、泰格醫藥、L'OCCITANE、同仁堂國藥、華潤萬象生活等公司。
其中，藥明康德、泰格醫藥是CXO企業，同仁堂國藥經營中藥產品的生產、零售及批發業務。新秀麗集團是全球最大的行李箱公司，歐舒丹(L'OCCITANE)是生產化妝品及護理產品的全球性企業，華潤萬象生活是中國領先的物業管理及商業運營服務供應商。
在最新年報中，張坤提出，隨着中國經濟進入高質量增長階段，投資框架可以保持穩定，但在某些具體方面需採用更加嚴格的標準：
首先，是公司的治理。在粗放增長的年代，增長可以解決很多問題。但在高質量增長的年代，低效的增長已經沒有意義，我們期待管理層能夠更加精細地配置公司的資本，更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的機會成本差異，分紅和回購註銷的重要性顯著增加。如果管理層的能力不佳，就可能變相的浪費股東的資本。
作爲投資者，需要仔細評估管理層回報股東的能力和意願。資本市場是放大器，不論是正面還是反面都會放大出來，我們認爲，隨着時間推移，放大的效應是會不斷增加的。
第二，是公司的估值。我們認爲，在高質量發展的年代，公司持續高速增長的基礎概率在降低。除非公司處在顯著的產業趨勢並擁有罕見的競爭力（但這樣的明星公司往往已有極高的估值），否則我們不宜高估自己判斷非共識的持續高成長的能力。我們會認真考慮企業在無流動性的一級市場的估值水平，並且非常審慎地付出溢價。
第三，是企業的商業模式。在高質量增長年代，企業獨特且難以快速模仿的“特質”更加重要。企業所有的利潤和損失都來自歷史上的所有決策，有時一些極爲重要的決策甚至來自遙遠的過去，也許當初做決策的管理層早已不在公司任職，但這個決策依然在持續發揮着重要的作用。
納貝斯克公司的前CEO曾開玩笑說：“天才發明了奧利奧，我們則負責繼承遺產”。甚至在通常意義上快速變化的科技行業，企業也在變得長壽，全球前20大市值的科技企業中，最年輕的是2004年成立的Meta，那些看起來“年邁”的巨頭依然保持着輕盈，全球市值前兩位的公司都是70年代成立的。
在增量顯著的時代，企業的一個新的戰略決策有可能讓企業快速上一個大臺階；而在增量有限的時代，一個新戰略決策的邊際作用難以避免的下降。而當真正顯著的增量趨勢來臨時，比如 AI（人工智能），所有企業都全力以赴時，其擁有的資源將會成爲勝負手之一。
這輪AI革命中，我們看到科技巨頭依然在引領，其快速構建的最強基礎設施、招募的全球最優秀人才成爲重要的條件，而它們能夠持續產生現金流的利基業務則是這一切的前提。同時，這也增加了企業經營中的容錯性。
綜上，我們認爲這些變化應是結構性的，在粗放增長年代時常出現的“大力出奇跡”和“烏雞變鳳凰”將更難複製，企業的經營需要更加精細化，我們也需要用更加嚴格和細緻的標準去評估投資標的。